泡泡玛特盲盒批发市场在哪里-泡泡玛特：“抽奖”加“集邮”，盲盒公司飙升至千亿市值

十年前，第一家POP MART泡泡玛特在北京中关村开业时，还只是一家不起眼的玩具杂货店，那时人们提到玩具，想到的还是奥特曼、米老鼠玩偶。

谁也没有想到，十年之后，这家玩具店已跻身一线城市各大商场，店内明星模特——金发嘟嘴的Molly，永远摆在店门口，成为新一代年轻人的最爱。

现在，这家玩具店已经上市。

2020年12月11日，泡泡玛特国际集团有限公司（以下简称“泡泡玛特”）在港交所正式上市，股票代码9992.HK，发行价38.5港元/股。开盘首日股价飙升至77.1港元，市值翻倍突破千亿港元至1040亿港元左右。本次上市预计募集资金额在42亿至52亿元人民币之间。

泡泡玛特创始人兼CEO王宁在敲钟仪式上表示：“我们创造了潮玩一个品类、一个行业，构建了一个潮玩的生态，让一代年轻人知道什么是潮玩，在这个时代留下潮玩的文化印记。未来，泡泡玛特希望成为一个伟大的品牌、一个具有全球影响力的公司。”

招股书显示，泡泡玛特2017-2019年营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，近两年增速分别为225.4%、227.2%；近三年净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，呈现大幅增长。

IPO前，泡泡玛特的主要投资者包括红杉资本中国、黑蚁资本、华兴资本等。

盲盒：新一代集邮快乐

根据泡泡玛特最新市值显示，33岁的创始人王宁身价超500亿港元。

即便看起来有运气的成分，但王宁也是一位从业十余年的资深创业者。2019年5月，在黑蚁资本年会上，王宁分享道，自己2008年最早做零售生意，第一家实体店的墙面也是他亲手粉刷的。

2010年，王宁创办泡泡玛特，借鉴日本杂货店模式，不仅销售玩具，还销售文具、箱包、饰品等创意生活用品。然而，泡泡玛特多年来一直处于亏损状态。

2017年1月，泡泡玛特在新三板上市，但由于2014年至2016年连续亏损，最终于2019年4月退市。

转折点发生在2015年，泡泡玛特收购日本潮玩品牌Sonny Angel的盲盒产品，正式将盲盒概念带入中国泡泡玛特盲盒批发市场在哪里吉祥物设计，扭转了公司盈亏状况。

“潮玩”指潮流玩具，又称设计师玩具或艺术玩具，其目标群体并非儿童，而是热衷收藏和艺术的年轻人。与球鞋一样，潮流玩具往往由设计师设计推出，通过限量发售或系列发售等商业运作，打造成为潮流单品，并逐渐形成特定的亚文化圈。

所谓盲盒的概念来自于日本的“扭蛋机”，指的是将一系列的玩具放在一个不透明的密封盒子里出售，玩家在打开盒子之前并不知道自己买的是哪一个，这种未知性极大的刺激了消费者的购买热情。

电影《阿甘正传》有句经典台词，“生活就像一盒巧克力，你永远不知道下一颗会是什么味道。”这种刺激感在盲盒消费中体现得淋漓尽致。

一位收藏盲盒多年的90后消费者告诉南方周末记者，以日本游戏公司发布的盲盒为例，一个系列产品往往有6-12个常规款，1-2个隐藏款，好友之间可以相互竞争、相互交换，这种社交趣味也增加了玩盲盒的娱乐价值。

盲盒入门价低至39元至89元不等，消费者在从众心理、社交媒体炫耀欲望的刺激下，很容易陷入陷阱，一不小心就容易“上瘾”。招股说明书显示，截至2020年6月30日，泡泡玛特注册会员数达360万，2019年注册会员整体复购率达58%。

王宁曾在采访中解释道：“潮玩具就像‘年轻人的邮票’，有艺术价值、收藏价值，容易保存、不会变质，有成熟的二级市场，能升值，可买卖，能带来精神上的满足。”

二手交易平台闲鱼的数据显示，2019年闲鱼上盲盒玩家超过30万，闲置盲盒发布数量较上一年增长320%，单个盲盒最高涨幅可达39倍，且高涨幅盲盒多为隐藏款。

受到Sonny Angel盲盒产品的启发ip形象，泡泡玛特决定转型，主打潮流玩具，签约香港设计师Kenny Wong，拿下首个合作IP——Molly，以盲盒形式发售。

此后Molly成为了泡泡玛特业务中最赚钱的IP，也成就了泡泡玛特如今的经营地位。招股书显示，Molly相关产品在2017-2019年贡献了公司总营收的26.3%、42.6%、27.4%，仅2019年就贡献了4.56亿元营收。

近日，南方周末记者登录闲鱼发现，原价59元的隐藏版Molly售价为1550元。

获得独家代理权后，泡泡玛特也获得了定价权。招股书显示，泡泡玛特品牌盲盒的ASP（平均售价）由2017年的43元提升至2019年的51元，品牌盲盒的产品毛利率也由2017年的64%提升至2019年的71%。

2020年9月，泡泡玛特“酷炫冒险岛”主题店位于上海南京路步行街。（IC PHOTO/图片）

IP全产业链

“我和王宁是在2015年认识的，当时他发现通过Sonny Angel的运营，单个娃娃就能占到整个店三分之一的营收，这个IP有点不一样。”黑蚁资本管理合伙人何宇对南方周末记者表示，但王宁很早就意识到，打造IP是需要天赋的，不是谁随随便便就能做到的。“我觉得这个认识很深刻。”

因为他们一路跟随，所以到现在为止，泡泡玛特所有投资中，只有何宇和另外一位投资人拥有董事会席位。

借助Molly的创作经验，泡泡玛特在2016年正式开始从一家潮玩零售商转型为连接消费者和IP设计师的双边平台，成为国内首家IP全产业链公司。从签约设计师IP、包装产品，到推广销售，泡泡玛特参与了每一个环节。

“我们将泡泡玛特定义为IP全产业链公司，而不是盲盒公司。活跃的生态和全产业链能力，具有极高的竞争壁垒。只有有效的双边平台，才能给消费者和设计师双方带来价值。从互联网平台的发展历史我们可以看到，有效的双边平台非常稀少，而且一旦形成，就有极高的壁垒。”何宇说。

招股书显示，截至2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，其中自有IP12个，独家IP25个，非独家IP56个。

扩充IP库的方式有三种：自研、买断和授权。以2020年上半年对营收的贡献计算，比例约为1:5:8。尽管泡泡玛特不断聘请专职设计师加强自研能力，但近年来泡泡玛特最受欢迎的产品，如Molly、Dimoo，都是以合作设计师和版权买断的形式推出的。

这也意味着泡泡玛特未来发展或将遭遇风险。招股书公布，泡泡玛特的独家及非独家授权IP中，有9个将于2020年到期，占独家+非独家营收的27.97%，另有22个IP将于明年到期。

如果不续约，业绩可能会受到影响；如果续约，还可能面临设计师价格上涨、授权费上涨带来的成本压力。

招股书显示，泡泡玛特的设计及授权费用逐年增加，由2017年的220万增至2020年上半年的2646万，占销售费用比重也由2.7%提升至9.3%。

“IP不需要内容”

专注于消费领域的黑蚁资本于2017年底首次投资泡泡玛特，并在2018年至2020年连续​​三轮投资。

当被问及为何看好泡泡玛特时，何宇表示，黑蚁资本投资的三个必要条件是：人才非常优秀、商业模式创新性强、商业模式门槛高。“王宁很早以前就提出过反直觉的想法，比如形成IP不一定需要内容，泡泡玛特未来会成为整个IP产业链的平台。”

但做平台也有风险。中国人民大学助理教授王鹏对南方周末记者表示，泡泡玛特的定位是中国版迪士尼，整体做法和迪士尼类似。不过迪士尼更依赖自有IP泡泡玛特盲盒批发市场在哪里，而泡泡玛特在自有IP上护城河不足，未来将面临更激烈的市场竞争。

相比迪士尼通过动画片、电影等内容故事打造的IP，泡泡玛特的IP仅仅停留在玩具形象上，没有人物故事和个性。

对此，何宇向南方周末记者表示，黑蚁资本此前研究过迪士尼、乐高等国际知名企业，但泡泡玛特的商业模式独树一帜。“IP的本质是人的情感寄托，现在整个社会都是碎片化的，尤其在中国，大家都以两倍的速度看抖音、微博、电视剧。时代在变化，在今天这样的情况下，没有内容也可以做IP。”

然而，当市场认可“没有内容的IP”，万物都可以是盲盒时，泡泡玛特也将面临竞争激烈​​的问题。

如今，在大型商场里，除了泡泡玛特，名创优品、酷玩、杂物社等各类零售杂货店也如雨后春笋般涌现，主营业务就是盲盒销售。此外，从瑞幸咖啡、呷哺呷哺，到陕西历史博物馆、故宫淘宝等地方博物馆，也纷纷推出自己的盲盒产品，加入到这场竞争中。

另一方面，泡泡玛特的质量把控也备受质疑，截至2020年12月11日，消费者投诉平台“黑猫投诉”上针对泡泡玛特的投诉有2558条，其中大部分投诉内容涉及产品质量差、有缺陷、换货难等。