盲盒进货渠道泡泡玛特加盟-创业十年，33岁靠卖盲盒IPO，公司市值超千亿

12月11日，第一个潮玩文化正式诞生。

国内潮流玩具公司泡泡玛特于12月11日在港交所成功上市，发行价为38.5港元，开盘价为77.1港元。 以此计算，泡泡玛特的市值为1065.2亿港元。

这是创投圈近年来备受瞩目的成长案例。 10年前，王宁和大学同学创办了泡泡玛特。 经历了最初几年的阵痛，于2016年推出了第一款Molly 12星座盲盒，一炮而红。 招股书显示，2019年泡泡玛特营收16.83亿元，净利润4.51亿元。

泡泡玛特成立初期，有一段融资困难期。 “这是一个几乎每个人都见过的项目，但很多人都通过了。” 由于前期商业模式不明，无法理解00后的盲盒疯狂购买，很多投资人错失了泡泡玛特。

招股书显示，33岁的王宁持有泡泡玛特近55%的股权，对应市值超500亿港元。

01

1985年后出生的男生创业十年，

做市值超千亿

卖盲盒一年赚4.5亿

泡泡玛特的创业故事始于十多年前。

背后的掌舵人王宁出生于1987年。2008年5月13日，还在读书的王宁和几个同学开了第一家实体店，做格子店。 2009年，22岁的王宁从郑州大学西亚斯国际学院毕业。 折腾了将近一年，创业的念头还是挥之不去——开一家零售店。

下定决心后，王宁和曾经一起开过店的同学们去各地考察。 在香港，一家名为LOG-ON的公司引起了他们的注意。 本店销售一切有趣、新颖的文创产品、玩具、杂货。 王宁和他的团队也找到了自己的创业方向：像超市一样卖潮货。

但一开始，王宁做的是一份被人称为“看不懂”的生意，因此屡遭拒绝。 2010年11月，泡泡玛特第一家门店在北京中关村欧米茄购物中心的一个小角落落成。 店铺。

那是一段极其艰难的时期。 泡泡玛特是一个没有人听说过的名字。 没有人明白他们在卖什么。 一时间，他们招不到店员。 没过多久，连店长在内的员工都集体辞职了。 没有办法。 他和团队其他成员一起买卖商品，自己也成了店员。

王宁曾回忆，泡泡玛特差点成为特许经营品牌。 2011年底到2012年初，未见天日的王宁几乎放弃了泡泡玛特。 为了生存，他们还成立了淘货。 一个偶然的机会，王宁遇到了天使投资人麦刚，麦刚告诉他自己对淘货网不感兴趣，但对泡泡玛特感兴趣。 还给了200万作为种子轮投资，这让王宁又相信了。 泡泡玛特的价值。

更大的转折点还在后头。 有了这些资金，泡泡玛特开了几家新店。 2015年年底做生意盘点时，王宁发现日本一款名为桑尼天使的IP玩具销量一直在快速增长，单个人偶就占到了店铺收入的三分之一。 其中一位热心的王宁立即告诉团队：“从今天开始，所有品类都将停产，只做潮流玩具。” 他事后回忆说，这是一场全押的赌博，但商业直觉和销售基础让他决定赌一把。

他在微博上抛出问题：“除了收藏Sonny Angel，你还喜欢收藏什么？” 一半的答案指向莫莉。 三天后盲盒进货渠道泡泡玛特加盟，王宁去香港会见了设计师王新明。 经过多方交涉，从他手中买下了莫莉的独家IP版权。 2016年，泡泡玛特推出首款莫莉十二星座盲盒，一炮走红，销量暴涨。

所谓盲盒，顾名思义，消费者在打开之前并不知道它是什么，里面通常装有动漫、影视作品的周边，或者是设计师单独设计的玩偶。 而这种对未知的探索和刺激，让无数消费者着迷、沉迷，争先恐后地谈论盲盒、购买盲盒、收藏盲盒。 阿里巴巴《95后玩家最佳买手榜》显示，近20万消费者每年收集盲盒的花费超过2万元，他们会毫不犹豫地购买盲盒。

泡泡玛特是靠盲盒经济活下来的。 在2016年推出盲盒之前，公司还处于亏损状态。 2017年上半年成功扭亏为盈，随后一路飙升。 招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿、5.14亿、16.83亿，净利润分别为156万、9952万、4.51亿。 增长率是惊人的。

IP运营已成为泡芙玛特的核心业务。 截至2020年6月30日，宝玛特运营IP 93个，其中自有IP 12个，独家IP 25个，非独家IP 56个。 目前，已有4个IP累计收入过亿元。 同时，宝玛特预计今年将推出30多个新IP。

事实上，早在2017年1月，泡泡玛特就已经登陆新三板盲盒进货渠道泡泡玛特加盟，但在2019年4月退市，退市前市值20亿。 时至今日，王宁的创业故事完成了从一家格子店到“潮玩文化第一股”的转变。 泡泡玛特成功登陆港股，市值超千亿。

02

VC/PE云集的背后，

红杉资本为最大机构股东

早期投资者获得百倍回报

事实上，泡泡玛特的融资过程并非一帆风顺。

在超玩破圈之前，很少有投资人愿意投资这家公司。 2012年，启富资本创始合伙人、董事长傅哲宽通过泡泡玛特种子轮投资人麦刚介绍认识了王宁。 彼时，傅哲宽尚未成立启富资本。 在北京泡泡玛特的办公室里，傅哲宽第一次见到了这位1987年出生的创业青年。

“第一印象是很有精神，很有事业心。当时王宁给我分享了从校园创业到拥有第一家泡泡玛特店的心路历程，我能感觉到这是一个乐于学习，有悟性的年轻人是我们非常喜欢的那种创业者。” 傅哲宽向投资界回忆道。

早期投资是投资于人。 王宁给傅哲宽留下了深刻的印象，但这还不够。 谈话结束后，王宁带着傅哲宽参观了他的第一家店。 当得知泡泡玛特的业务毛利很高时，傅哲宽觉得这个项目可以投资； 其次，他认为消费升级趋势明显。 潮流，这种具有文化属性的潮流消费必然有商机。

一年后，即2013年启富资本正式成立卡通形象，迅速投资泡玛特天使轮，并持续押注接下来的两轮融资，成为投资轮次最多的机构股东之一，并获得A股百倍回报。

灵性和商业头脑是很多投资人对王宁的评价。 多年前，红杉资本中国基金投资合伙人苏凯在北京颐堤港认识了王宁。 给他印象最深的是王宁和他的团队。 东西，还能继续修真。”

苏凯讲述了两个细节：王宁毕业后去北京创业，他穷白时一起工作的伙伴至今仍留在公司，多年未曾离开过他。 苏凯觉得这是一种很强的聚人能力。 此外，王宁曾在聊天时表示自己擅长街舞。 刚上大学的时候，他在一次街舞比赛中被淘汰，还因为舞姿丑陋被人诟病。 从那以后，他就拼命修炼。 大二那年，王宁成为了全校街舞冠军。 “这是零售业创业者需要的精神。” 苏凯表示，零售业是一个实践出真知、小步快走的行业。 “这需要他（王宁）的个性。”

苏凯回忆说，“泡泡玛特的融资非常困难。 当时，这种商业模式的前景还不明朗，数据也还没有出来。” 商业模式的不确定性成为泡泡玛特的绊脚石。

苏凯将投资泡泡玛特归因于两个因素：“第一，王宁团队的创业精神和无限潜力，今天做不到，明天也能做到；第二，泡泡玛特的发展是“化学反应。而不是线性变化，它具有一定的不可预测性，很难用数学模型来预测，投资这种公司仍然需要对大势进行判断。”

清科私募数据显示，泡泡玛特自2010年成立以来，已成功完成多笔融资。 投资方包括红杉中国、创投工场、启富资本、华强投资、金汇丰投资、黑蚁资本、正心谷资本、华兴资本等投资机构。 其中，红杉中国在IPO前持有包玛特4.87%的股权，为第一大外部机构股东。

03

华兴饭后决定投资，

黑蚂蚁4轮下注

他们为什么投票给泡泡玛特？

随后几年，随着盲盒的火爆，越来越多的VC/PE注意到了泡泡玛特。

黑蚁资本连续4轮押注泡泡玛特：2017年底，黑蚂蚁资本首次投资泡泡玛特，随后在2018年底、2019年初、2020年初连续三轮投资。不过，黑蚂蚁资本合伙人何遇与王宁相识时间远早于投资。

2015年，还在字节跳动投资部的何遇认识了卖各种时尚游戏的王宁。 那时候，MOLLY还没有成为泡泡玛特的代表IP。 两人在王宁的办公室里闲聊，“王宁就是这样，他说话从容不迫，话不多，但他总是能把很复杂的事情用很简单的话描述出来，这就是他的特点。”一个好人。作为投资者，你必须理解他说的话。” 何遇评价道。

何遇回忆说，第一次见面并没有讨论投资事宜，投资人不得不接受有悖于常理的事情。 2016年2月，何遇离开字节跳动，创立黑蚁资本。 筹集资金用了一年半的时间，期间他和王宁一直保持着联系。 2017年底，黑蚂蚁资本在泡泡玛特上迈出了第一步。 那时候商业模式基本行得通，泡泡玛特手里还有一批优质IP。

何遇说，王宁很早就知道，潮玩不是线性生意，而是面对面的生意。 IP运营必须在平台上开发。 ”他在第一天就想通了所有事情的决定性节点，​​做了布局。同时，王宁也是黑蚁资本二期基金的投资人。

正心谷资本曾差点与泡泡玛特失之交臂。 2018年初，正心谷资本在梳理二级衍生品机会时，开始接触泡泡玛特。 正心谷资本新消费合伙人叶春燕表示，当时Molly的销售额突飞猛进，但他们并不了解此事。 事物的天花板有多高，“犹豫错过了2018年的一轮”。

随后，一直在投资年轻人的正心谷资本继续跟踪泡泡玛特，发现市场规模远超预期。 虽然当时泡玛特的现金流已经很不错了，但他们还是继续寻找投资机会。 2019年底，机会终于来了。 本轮正心谷资本独家领投包玛特近1亿美元。 泡泡玛特也认可正心谷对文化与消费融合的理解和布局。

“从广义上讲，这家公司符合我们的投资标准。它是一个增长迅速、有壁垒、有良好企业家和管理团队的市场领导者；具体来说，它是一个能够占据消费者心智的品类领导者。”现在大家想到潮玩，就是泡泡玛特，它也打造了IP、设计、制作、渠道、会员的整合能力。” “我们也相信，公司将继续传递美丽和温暖，成为真正的全球品牌。”。 叶春燕进一步解释了背后的投资逻辑。

在泡泡玛特上市前的一轮融资中，VC/PE的竞争已经异常激烈。 当各路投资人绞尽脑汁想进来的时候，王宁选择了华兴资本。 事实上，华兴资本的掌门人鲍凡和王宁其实认识很久了。 当时，泡泡玛特的现金流非常好，没有太多理由从投资机构拿钱。

2019年，包凡和王宁一起吃饭。 虽然当时泡泡玛特的估值已经很高，但包凡还是很快决定投资。 包凡问了王宁三个问题：为什么要做这个东西，泡泡玛特未来会变成什么，为什么能做出来？ 王宁话不多，但思路很清晰，“你能感受到他身上的韧劲，我们都同意，潮玩只是泡泡玛特的开始，未来可以成就很多事业。”

“王宁有一件事特别触动我，他当时开了一百多家店。我说，这么多年了，你为什么只有这些店？他说，这已经很辛苦了，你需要敬畏创业的时间。” 包凡感叹，我们这些有互联网背景的人，总是认为武林中唯一不能破的就是快，但这个逻辑放到消费领域还真不太一样。 你不能先开一千家店，然后再回来搞清楚每家店应该做什么。 从决策到交易完成，华兴资本只用了20天。

04

一个隐藏的新潮游戏市场的兴起

消费者和投资者感慨，

学会拥抱00后

今天回头看泡泡玛特的崛起，还是充满了惊喜。 在一个不起眼的市场，泡泡玛特抓住了时代的机遇。

红杉资本全球执行合伙人沉南鹏表示：“过去10年，中国新经济蓬勃发展，泡泡玛特等一批中国消费企业抓住时代机遇，快速成长，成为新兴产业领导者，从中国走向世界。今天，我们很高兴地看到，宝玛特这家以传递幸福与美丽为宗旨的企业，得到了更多市场的积极反馈，“幸福地图”不断扩大”

中国时尚游戏的背后是一个巨大的市场，预计2020年将达到229亿元，2024年将达到763亿元。消费群体也在发生变化卡通人物，95后、00后开始站在主舞台的时候消耗。 正如每个年龄层都有自己的精神需求，而精神文化消费的一个核心需求就是情感陪伴的需求，盲盒做到了。 不过，投资人也有一个共识，“泡泡玛特成功的核心绝对不是因为盲盒，而是从设计、供应链，到最终零售终端的平台化能力。”

在创投圈，这是一个几乎人人都见过的项目，但也有不少人通过了。 2013年以来，泡泡玛特一直在向外界寻求融资，但很多投资人看到项目后都表示“看不懂”。 “大家觉得公司变化不大，变化少的就是盲盒。” 有投资人感叹，一直对泡泡玛特有固有印象，95后、00后疯狂收藏盲盒更是难上加难。 优先。

“当今时代，要想做好消费投资，就必须拥抱00后。” 这是一个投资人在消费赛道的反映。

“消费的轨迹很有意思，你会发现最后大家都投给了人。” 鲍凡表示，“Z世代将是未来10-20年新消费的主力军，回报周期最长。我们想知道打动他们购买产品的本质逻辑是什么？如果这问题弄清楚了，就会挖出更多的泡泡玛特。”

十年创业，王宁将泡泡玛特送上IPO舞台。 回顾创业历程，王宁感慨万千，“我们经常开玩笑说，当初创业的时候本来想做A，结果做了B，突然有一天莫名其妙就成功了C，也许有一天我们会在 D. 变得很棒。”

他对泡泡玛特的未来有着更大的憧憬：“也许再给我们五年时间，大家回过头来看泡泡玛特，会认为我们是中国最像迪士尼的公司，我们不一定像迪士尼。有电影那么多，但我们可能有很多像迪士尼这样非常有价值的超级IP，我们会用不同的方式来孵化IP、挖掘IP、商业化IP。”

接下来，中国版的迪士尼能否真正诞生，还充满着诸多不确定性。 但可以肯定的是，不同的时代会产生不同的伟大企业。