泡泡玛特可以加盟吗-今天，33岁创始人敲响IPO钟声：泡泡玛特市值千亿

如今，潮玩文化第一股正式诞生。

据投资界（ID：pedaily2012）消息，12月11日，国内潮玩公司泡泡玛特在港交所成功上市，发行价为38.5港元，开盘价为77.1港元，以此计算，泡泡玛特市值为1065.2亿港元。

这是近年来创投圈备受瞩目的成长案例。十年前，王宁和大学好友创办泡泡玛特，在经历了早期几年的阵痛后，于2016年推出首款Molly十二生肖盲盒，一炮走红。招股书显示，泡泡玛特2019年营收16.83亿元，净利润达4.51亿元。

泡泡玛特早期融资困难，“这是一个几乎所有人都看过的项目，但很多人都错过了。”由于早期商业模式不明晰，难以理解00后盲盒热潮，不少投资人与泡泡玛特失之交臂。

招股书显示，33岁的王宁持有泡泡玛特近55%的股份，对应市值超过500亿港元。

85后男企业家创业十年，创造千亿市值

卖盲盒，一年赚4.5亿

泡泡玛特的创业故事始于十多年前。

幕后黑手王宁出生于1987年。2008年5月13日，还是学生的王宁和几个同学开了第一家实体店——一家格子店。2009年，22岁的王宁从西安外国语大学、郑州大学毕业。经过近一年的努力，他还是摆脱不掉创业的念头——开一家零售店。

打定主意后，王宁和以前一起开店的同学们到各地考察。在香港，一家叫LOG-ON的公司引起了他们的注意。这家店里卖各种好玩、新奇的文创产品、玩具、杂货。王宁和团队也找到了自己的创业方向：像超市一样卖潮流产品。

但一开始，王宁做的是人们常说“看不懂”的生意，因此屡屡遭拒。2010年11月，泡泡玛特的第一家店在北京中关村欧美广场的一个小角落落成。这是他们在过去半年里，在无数家商场和购物中心的拒绝下，终于为品牌拿下的一家店。

那是一段极其艰难的时期。泡泡玛特是一个没人听说过的名字，也没人了解他们卖的是什么。一度招不到店员，很快连店长和其他员工都集体辞职了。他只好和团队里的其他成员一起买东西卖东西，自己当店员。

王宁曾回忆，泡泡玛特差点就成了加盟品牌。2011年底到2012年初，看不到希望的王宁几乎放弃了泡泡玛特。为了生存，他们还做了一个针对小型夫妻店的淘货网，到处寻找融资却处处碰壁。一次偶然的机会，王宁认识了天使投资人麦刚，麦刚告诉他，自己对淘货网不感兴趣，但对泡泡玛特感兴趣，并给了他200万作为种子轮投资，这让王宁重新相信泡泡玛特的价值。

更大的转机还在后头。有了资金，泡泡玛特又开了几家新店。2015年底盘点业务时，王宁发现一款日本IP玩具Sonny Angel的销量增长迅速，单只娃娃就占到了店面收入的三分之一。敏锐的王宁立刻告诉团队：“从今天开始，我们不再卖任何品类，只卖潮流玩具。”他后来也认为这是一场孤注一掷的赌博，但商业直觉和销售基础让他决定赌一把。

他在微博上发文问：“除了Sonny Angel，你还喜欢收藏什么？”一半的答案都指向Molly。三天后，王宁到香港与设计师王新明见面，经过多方谈判，从王新明手中买下了Molly的独家IP版权。2016年，泡泡玛特推出首款Molly十二生肖盲盒，一炮走红，销量飙升。

顾名思义，所谓盲盒，就是消费者在打开之前，并不知道里面装的是什么，里面通常装的是动漫、影视作品的周边，或是设计师设计的玩偶。这种对未知的探索和刺激，让无数消费者着迷、沉迷，争相谈盲盒、买盲盒、收藏盲盒。阿里巴巴《95后玩家购物力榜》显示，近20万消费者每年花费2万多元收藏盲盒，买盲盒时，他们可不会手软。

泡泡玛特靠着盲盒经济活了下来。2016年推出盲盒之前，公司还处于亏损状态。2017年上半年成功扭亏为盈，随后一路飙升。招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿、5.14亿、16.83亿，净利润分别为156万、9952万、4.51亿，增速惊人。

IP运营已成为泡泡玛特的核心业务。截至2020年6月30日，泡泡玛特运营93个IP，其中自营IP 12个，独家IP 25个，非独家IP 56个。目前，4个IP累计收入已过亿元人民币。同时，泡泡玛特预计今年将推出30个以上新IP。

其实，早在2017年1月，泡泡玛特就已经登陆新三板，但在2019年4月退市，退市前市值20亿。时至今日，王宁的创业故事完成了从一家格子店到“潮玩文化第一股”的蜕变，泡泡玛特也以超千亿市值成功登陆港股。

背后有多家VC/PE公司，红杉为最大机构股东

早期投资者获得百倍回报

事实上，泡泡玛特的融资过程并非一帆风顺。

在潮玩爆圈之前，很少有投资人愿意投这家公司。2012年，通过泡泡玛特种子轮投资人麦刚的介绍，启富资本创始合伙人、董事长付哲宽认识了王宁。彼时，付哲宽还没有创立启富资本。在泡泡玛特位于北京的办公室里，付哲宽第一次见到了这位1987年出生的年轻创业者。

“第一印象就是他很有精神，很有商业头脑。当时王宁跟我分享了他从校园创业到拥有第一家泡泡玛特店的心路历程。我能感觉到他是一个愿意学习、有洞察力的年轻人，是我们很喜欢的那种企业家。”傅哲宽向投资界回忆道。

早期投资吉祥物，就是投人。王宁给付哲宽留下了深刻印象，但这还不够。交谈结束后，王宁带着付哲宽参观了他的第一家门店。当了解到泡泡玛特的业务毛利非常高时，付哲宽认为这个项目值得投资。其次，他认为消费升级是一个明显的趋势，这种带有文化属性的潮流消费一定有商机。

一年之后，2013年，启富资本正式成立，并迅速对泡泡玛特进行天使轮投资，并在之后的两轮融资中继续押注，成为投资轮次最多的机构股东之一，一举获得百倍以上的回报。

很多投资人都形容王宁是一个有灵性和商业头脑的人。多年前，红杉资本中国区投资合伙人苏凯在北京一体园认识了王宁，他对王宁和他的团队印象最深的是：“他们很纯粹朴实，也很有韧性，有自己的信仰，能够不断修炼自己。”

苏凯跟投资界分享了两个细节：王宁毕业后去北京创业，当年他身无分文时一起创业的合伙人，现在还在公司，相伴多年。苏凯觉得，这就是强大的聚人能力。此外，王宁曾在闲聊中说，自己擅长街舞，刚进大学时在街舞比赛中被淘汰，还被人批评舞技难看。从那以后，他就一直刻苦练习，大二时，王宁就成了学校的街舞冠军。“这是零售行业创业者很需要的一种精神。”苏凯说，零售行业是一个熟能生巧、循序渐进、一点一滴积累知识的行业，“需要他（王宁）这种性格。”

苏凯回忆，“泡泡玛特几轮融资都很艰难，当时这个商业模式的前景还不明朗，数字都还没出来。”商业模式的不确定性成为泡泡玛特的绊脚石。

苏凯将投资泡泡玛特归因于两个因素：“第一，王宁团队的创业精神和无限潜力，即使今天做不到，明天也能做到。第二，泡泡玛特的发展是一个化学反应，不是线性变化，具有一定的不可预测性，很难用数学模型来预测。投资这样的公司还是需要对大势有判断。”

据清科私募通数据显示，泡泡玛特自2010年成立以来已成功完成多轮融资，投资方包括红杉中国、创业工场、齐齐富资本、华强投资、金汇丰投资、黑蚁资本、正心谷资本、华兴资本等。红杉中国在泡泡玛特上市前持有其4.87%的股权，为第一大外部机构股东。

华兴一顿饭后决定投资，黑蚁下了四轮赌注

他们为什么都投资泡泡玛特呢？

随后几年，随着盲盒的火爆，越来越多的VC/PE注意到了泡泡玛特。

黑蚁资本已连续四轮押注泡泡玛特：2017年底，黑蚁资本首次投资泡泡玛特泡泡玛特可以加盟吗，随后在2018年底、2019年初、2020年初连续三轮投资。不过，黑蚁资本合伙人何宇与王宁的认识要早得多，早在投资之前。

2015年，还在字节跳动战略投资部的何宇，遇到了正在卖各种潮玩的王宁。那时，MOLLY还没有成为泡泡玛特的代表IP。两人在王宁的办公室里聊天。“王宁就是这样，说话慢，话不多，但总能用很简单的话把很复杂的事情说清楚。这就是一个伟大的人的特点。作为投资人，你要能听懂他说的话。”何宇评价道。

何宇向投资界回忆，两人第一次见面时，并没有谈投资。投资人接受违背常理的事情需要时间。2016年2月，何宇离开字节跳动，创办黑蚁资本。募资历一年半，期间他和王宁一直保持联系。2017年底，黑蚁资本首次出手泡泡玛特。当时，商业模式基本运行顺畅，泡泡玛特手中还握有一批优质IP。

何宇说，王宁很早就知道，潮玩不是一个线性的生意，而是一个多元的生意，IP运营要以平台化的方式发展。“他第一天就把所有事情的决定性点都想清楚了，做了布局。”同时，王宁也是黑蚁资本二期基金的个人投资人。

忠心谷资本差点与泡泡玛特失之交臂。2018年初，在梳理二次元衍生品机会时，接触到了泡泡玛特。忠心谷资本新消费合伙人叶春燕对投资界表示，当时Molly的销量突飞猛进，但他们并不明白这件事的天花板有多高。“犹豫了片刻，就错过了2018年那轮。”

随后，一直做年轻人投资的忠心谷资本持续跟踪泡泡玛特，发现这个市场比想象中大很多。尽管泡泡玛特当时现金流不错，但他们还是不断寻找投资机会。2019年年底，机会终于来了。这一轮，忠心谷资本独家领投泡泡玛特近1亿美元。泡泡玛特也认可忠心谷对于文化与消费融合的理解和布局。

“从广义上讲，这家公司符合我们的投资标准，是一个快速增长的市场领导者，有壁垒，有好的企业家和管理团队泡泡玛特可以加盟吗，具体来说，是一个能占据消费者心智的品类领导者。现在人们想到潮流玩具，就会想到泡泡玛特。它还构建了IP，有设计、生产、渠道、会员整合能力。”“我们也相信公司会继续传递美好和温暖，会成为一个真正的全球化品牌。”叶春燕进一步解释了背后的投资逻辑。

在泡泡玛特上市前的那轮融资中，VC/PE之间的竞争就已经非常激烈，在各路投资人绞尽脑汁想要入局的时候，王宁却选择了华兴资本。其实，华兴资本负责人包凡和王宁认识的时间并不长，当时泡泡玛特的现金流非常好，没有太多的理由去接投资机构的钱。

2019年，包凡和王宁一起吃饭，尽管当时泡泡玛特的估值已经很高，但包凡很快决定投资。包凡问了王宁三个问题：为什么要做这个，泡泡玛特未来会变成什么样，为什么能成功？王宁话不多，但思路很清晰，“你能感受到他的韧劲，我们都一致认为，潮玩只是泡泡玛特的开始，未来还会有很多的成就。”

“王宁有一件事特别让我印象深刻——他当时开了100多家店。我问他为什么这么多年才有这些店，他说很辛苦，创业要尊重时间。”包凡感慨道，我们互联网出身的人总认为，天下武功只有快，但这个逻辑在消费领域就不对了。你不能先开一千家店，再回头去想每一家店怎么经营。华兴资本从决策到交易完成，只用了20天时间。

一个隐藏的潮流玩具市场正在兴起

消费投资者感叹，我们必须学会拥抱00后

如今回首泡泡玛特的崛起，我们依然惊叹不已，在一个原本不起眼的市场，泡泡玛特抓住了时代的机遇。

红杉资本全球管理合伙人沈南鹏表示：“过去10年，中国新经济蓬勃发展，一批像泡泡玛特这样的中国消费企业抓住时代机遇，快速成长，成为新的行业领导者，并从中国走向世界。今天，我们很高兴看到泡泡玛特这家以传递快乐和美丽为目标的公司得到了更多来自市场的积极反馈，它的‘幸福地图’正在不断扩大。”

中国潮玩的背后有着巨大的市场，预计2020年将达到229亿元，2024年将达到763亿元。消费人群也在发生变化，95后、00后开始站上消费主舞台。正如每个年龄段都有自己的精神需求，精神文化消费有一个核心需求，就是需要情感陪伴，盲盒做到了。不过，投资人也有一致共识，“泡泡玛特成功的核心肯定不是盲盒，而是设计、供应链，最后到零售终端形成的平台能力。”

在创投圈，这是一个几乎人人都见过，却又很多人擦肩而过的项目。从2013年开始，泡泡玛特就一直在寻求外部融资卡通形象，但不少投资人在看到项目后都表示“看不懂”。“大家感觉这家公司好像没什么变化，少有的变化就是盲盒。”有投资人感叹，对泡泡玛特一直有固定的印象，更难以理解95后、00后对收藏盲盒的狂热。

“如今这个时代，要想做好消费投资，必须拥抱00后。”这是一位消费领域投资人的反思。

“消费的轨迹很有意思，你会发现最后大家都投资在人身上。”包凡说，“未来10-20年，Z世代是新消费的主力，回本周期也是最长的。我们想知道，让他们去买一个产品的本质逻辑是什么？这个问题搞清楚了，我们就能挖掘出更多的泡泡玛特。”

创业十年后，王宁将泡泡玛特带上了IPO的舞台。回首创业历程，王宁感慨万千，“我们现在经常开玩笑，创业的时候想做A，B成功了，突然有一天C莫名其妙就成功了，也许有一天D会变得很厉害。”

对于泡泡玛特的未来，他有更大的愿景：“也许再给泡泡玛特五年时间，人们回头看泡泡玛特，会觉得我们是中国最像迪士尼的公司。我们拍的电影可能没有迪士尼那么多，但我们可能有很多像迪士尼一样非常有价值的超级IP。我们会用自己不同的方式来孵化IP，去挖掘IP，去商业化IP。”

能否真正诞生一个中国版的迪士尼，还充满着不确定性。但可以确定的是，在不同的时代，会出现不同的伟大公司。