泡泡玛特盲盒官网售后-泡泡玛特还能把千亿市值的盲盒故事讲多久？

比亚新闻报道：盲盒第一股泡泡玛特今日正式登陆港股市场，其开盘价由发行价38.5港元上涨至77.1港元，涨幅超100%，市值突破千亿港元。截至收盘，泡泡玛特报收69港元/股，涨幅79.22%，市值达953亿港元。

图：泡泡玛特今日股价走势

小盲盒，大财富，59元一个的小盲盒，这是泡泡玛特崛起的关键。借着盲盒经济的东风，泡泡玛特2017年至2019年的净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。

虽然招股书中有长达42页的风险提示，但这无法抵挡460亿元估值的资本市场热情。由于在发行过程中受到投资者青睐，泡泡玛特于12月2日下午5点提前两天结束国际配售。

泡泡玛特的故事可以追溯到2010年的百货商场，2014年，小百货的长尾问题显现，2015年精简业务，只剩下玩具。

2016年，受到日本潮玩具品牌Sonny Angel的启发，开始自创盲盒Molly，并开创“潮玩具”概念，此时的泡泡玛特正从卖商品的代理渠道转型为卖IP。

泡泡玛特在盲盒方面拥有先发优势，但盲盒的商业竞争壁垒不高。

爆款IP暗藏危机：头部IP实力强劲ip形象，新IP缺乏号召力

IP是泡泡玛特业务的核心基础，泡泡玛特多次提到，强大的IP对于IP的商业化至关重要，IP让泡泡玛特能够保持竞争力。

但IP的发展并不像其净利润增速那么顺利，盲盒第一股曾屡屡卷入抄袭风波。2020年2月8日，泡泡玛特发布的AYLA涉嫌抄袭“BJD娃娃圈”里的娃娃城堡；2019年，泡泡玛特也因“Molly、Bobo、Coco”等热门IP卷入抄袭风波。每当其卷入抄袭风波，大批用户在社交平台集体维权，遭到众多用户的声讨。

据盲盒观察，大部分消费者对于潮玩的原创设计要求较高。盲盒爱好者静宇认为，盲盒潮玩卖的都是原创作品，泡泡玛特屡屡爆出抄袭丑闻，会让她选择不买这个品牌的盲盒。“我不太关注盲盒是否涉及抄袭的新闻，知道了就会选择退出。”一位对抄袭事件并不知情的盲盒爱好者表示。

泡泡玛特在今年2月的致歉信中提到，“公司尊重原创和设计版权，致力于培养和发掘更多优秀的中国原创潮玩设计师，共同开发、打造设计师玩具。”潮玩的原创设计对泡泡玛特来说是一个考验，而这或将使泡泡玛特失去一部分对原创设计要求较高的消费者。

从盲盒产业链来看，盲盒上游主要包括IP供应商、模具提供商、产品制造商等，其中盲盒企业能否与优质IP供应商持续合作是重要的核心竞争力，而IP授权业务是否顺利、IP是否涉嫌抄袭等问题也困扰着泡泡玛特。

截至2020年6月1日，泡泡玛特运营IP共计85个泡泡玛特盲盒官网售后，其中自有IP12个、独家IP22个、非独家IP51个。自有IP包括收购IP和自研IP。根据公司官网及路演内容，泡泡玛特目前签约潮流艺人25人，合作品牌30个，运营IP超过80个。

泡泡玛特对自有IP拥有完全知识产权，包括潮玩的开发权和售卖权。独家IP是艺人签署独家授权协议泡泡玛特盲盒官网售后，获得指定国家和地区的授权。非独家IP则是与迪士尼、哈利波特等知名品牌联名推出的产品。

其中独家和非独家IP均面临授权协议到期后无法续签的风险。

目前泡泡玛特自有IP仅占营收的34.4%，独家授权IP和非独家授权IP合计收入占比为49.6%，第三方商品销售占比为16%，如果在版权获取和维护上出现问题，泡泡玛特的营收将大幅减少。

招股书称，“如果没有办法获得、维护、保护或取得知识产权，特别是商标和版权，泡泡玛特的竞争力可能受到负面影响。”

此外，泡泡玛特的IP营收暴露出一大短板，几个旗舰IP占据了绝大部分营收，而泡泡玛特最火爆的两个自有IP（Molly、Dimoo）都是收购来的，新IP的打造、老IP的续约、IP的活力，泡泡玛特都无法保证。

从此以后，泡泡玛特不再是当下最火爆的玩具IP的创造者，而是这些IP的合作者或代理人，与其他IP联手进行商业变现。

欣欣子在接受哔牛网采访时表示，欣欣子之所以喜爱泡泡玛特盲盒，主要有两点原因：第一，泡泡玛特是唯一一家拥有泡泡玛特出品的盲盒IP的公司；第二，泡泡玛特率先推出潮玩具IP概念。

从盲盒代理到自建IP，爆款IP占营收的30%，如何规模化、有章可循地复制，是泡泡玛特自身的问题。以《Molly》为代表的老IP如何维持热度，新IP如何提升热度，新IP能否成功，消费者审美的变化是否会对营收产生影响，都是泡泡玛特最终要解决的问题。

现阶段，盲盒仅仅是盲盒，如何延伸IP、赋予盲盒怎样的想象空间，未来仍需资本市场去等待和检验。

盲盒销售多渠道，线下销售渠道是主要依赖

泡泡玛特的销售模式分为直营和批发，直营包括零售店、线上渠道和机器人专卖店。

泡泡玛特的门店是流量本垒，依托早期零售起步地北京，门店分布在几大城市人流最好的核心商圈，如北京国贸、上海人民广场等。同时，线下门店的好位置也是泡泡玛特吸引签约设计师IP的主要资源。

泡泡玛特早期利用机器人商店在自己没有开店的商场试水，一旦商场销量爆棚，就会成为后期开店的标杆。即便不能带来多少利润，但外观就是一块巨大的广告牌，无论是引流还是销售，都可以借助机器人商店做到。同时，机器人商店也帮助泡泡玛特进入了更多的场景，甚至在高铁站、机场都能看到它们的身影。

景宇也提到，“我的购物大多是线下，逛街看到东西就会选择买下，享受开盒瞬间的惊喜。虽然线上小程序可以告诉我抽到了哪个盲盒，但如果购买数量少的话需要支付运费。在天猫店，我开盒后无法立刻知道抽到了哪个盲盒。”

招股书多次提到，新冠疫情的发展影响了线下收入，门店开张速度越来越快，开店数量越来越多，但赚钱却没有以前那么容易了。

疫情期间，泡泡玛特零售门店及机器人门店年化平均营收均出现下滑，亏损门店占平均门店数比例上升，亏损机器人门店占平均机器人门店数比例由2018年的4.6%上升至2019年的13.3%，由2019年上半年的5.4%上升至2020年上半年的16.0%。

泡泡玛特已开始布局海外销售渠道，已在21个国家和地区建立分销网络，海外增速已达到其增长预期，未来将成为比较重要的市场，海外市场的毛利率始终绝对低于国内市场。

此外，泡泡玛特还有另一大难题：20%会员贡献50%营收，以及头部用户未来的留存与流失趋势；头部用户购买放缓后，如何维持增长？目前注册会员超过360万，2019年会员复购率达58%，2020年上半年达51%。据路演相关内容介绍，明年将有针对老用户的高价产品，按照会员体系分类分级购买，体现会员权益，具体数据需后续披露。

现在盲盒在年轻人当中很流行，未来还会流行吗？

泡泡玛特盲盒的毛利率能达到70%左右，如此高溢价的盲盒购买量正在逐年增加，相比产品本身，或许更多的是满足年轻人尤其是Z世代的精神消费需求。

现象级品牌有一大特点：复购率高、社交属性强、追新品、以品牌为傲。比如盲盒抽奖，很多人买停不下来，当成一种精神动力。对他们来说，消费可能更多是为了解决生活中无聊、孤独、寂寞等精神需求。泡泡玛特的盲盒前身Sonny Angle，就以纯真治愈的卖点击中了消费者的心。

当BiaNews联系到盲盒玩家关子怡时，关子怡说：“之所以入坑，是因为一开始看到盲盒是一个娃娃脸的小朋友，有点难以理解，但泡泡玛特的盲盒款式很多，总有一款你会喜欢。”对于这位粉丝来说，一方面抽盲盒是未知的快感，另一方面盲盒摆在一起很有治愈感，让人忍不住一直收藏。

泡泡玛特成功击中了年轻人的痛点，赋予盲盒特定的需求。画盲盒的场景满足了消费者对未知的好奇，引发了消费者不断变化的憧憬与期待。同时，盲盒具备社交属性，如果你画出了喜欢的款式或者隐藏款式，就可以把图片发到社交媒体上，可能会吸引众多用户的关注和羡慕，同时也表达了内心的情绪变化。

盲盒类似彩票、不确定的游戏吉祥物，刺激消费者的好奇心和购买欲望，也让泡泡玛特实现了规模扩张。但这种商业模式很容易被复制，在零售品牌追赶堵截的模式下，泡泡玛特的商业模式能维持多久还是个未知数。现阶段，盲盒并不具备可持续发展的张力，还有很多产品凭借内容未知给消费者带来刺激和惊喜而爆红。盲盒不是第一个，也不会是最后一个。

iiMedia数据显示，从全球潮玩行业来看，市场规模也逐年增长。数据显示，2019年全球潮玩行业市场规模为198亿美元，预计2020年将达到237亿美元，2021年将达到299亿美元。2020年上半年至今已开业46家新零售门店、300家机器人门店。在刚刚过去的2020年天猫双十一，泡泡玛特销售额达1.42亿元，成为天猫大玩具中首家破亿元的公司。

在国内潮玩市场参与者中，TOP5占据的市场份额分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%，泡泡玛特虽然位居第一，但无论从市占率、性价比、IP运营还是渠道运营，并未真正拉开与其他竞争对手的差距。

潮玩市场讲究潮流，消费者没有明确的忠诚度，导致行业碎片化。特殊、隐藏式盲盒模式的出现概率由商家决定，商家在这场博弈中掌握主动权。消费者是否会长期为盲盒买单是一个未知因素，这也是盲盒乃至潮玩市场的决定性因素。

消费者对盲盒的购买和收藏，到底是真实需求还是虚假需求？泡泡玛特将如何使出浑身解数，让消费者对盲盒念念不忘？亮眼的财务数据还能维持多久？资本市场正在等待答案。