泡泡玛特盲盒-2年利润增长280倍，泡泡玛特的盲盒神话还能维持多久？

据多家媒体报道，泡泡玛特寻求在11月19日通过港交所的聆讯，最早将于本周末通过聆讯后的招股书。“盲盒第一股”预计将于12月底在港交所主板正式上市。

2017年之前，泡泡玛特曾连续三年亏损，如今已成长为天猫双十一首家“亿元”玩具旗舰店。刚满“10岁”的泡泡玛特是如何实现如此惊艳翻身的？

11月19日，记者走访位于广州天河广场的泡泡玛特零售店，据统计，10分钟内，就有30位消费者进店参观、购买商品，其中大部分为年轻消费者。

据调查，国内潮玩爱好者年龄集中在15岁至40岁之间，受教育程度较高的年轻一代是潮玩的主要受众，其中女性占比超过70%。泡泡玛特瞄准的是年龄在16岁至28岁之间的Z世代，目标人群为年轻女性白领和潜在白领。

调查显示，53.3%的现有及潜在客户认为创意设计是购买或考虑购买潮流玩具的主要原因。而且，不少潮流玩具消费者已从偶尔购买者发展为常客，不仅对潮流玩具表现出较高的忠诚度，也能接受较高的零售价格。

1995年出生的菲菲告诉时代财经，她买盲盒纯粹是因为觉得好看。为了买到自己喜欢的潮流玩具，她可以把商品展示柜前的盲盒全部“摇”过来，选出自己最有可能喜欢的那个。“如果一次选不出来，就会一直买，直到选到为止。”

1990年出生的小萍说，她去潮流玩具店只是陪朋友逛逛，自己不会买什么东西。“这不就是我们小时候玩的10毛钱的戳戳乐盒子游戏吗？一个盲盒要69块钱，这是在收谁的智商税？”

泡泡玛特IPO消息传出之时，北京灏弘明凯投资管理有限公司基金经理刘红明表示，“泡泡玛特本质上讲的是85后被方便面卡集卡族收割，然后成长起来又用不一样的方式收割95后的故事。”

事实上，这也正是泡泡玛特成功后市场对其的A、B两面看法：圈内粉丝“沾沾自喜”，而“圈外人”则持怀疑态度，甚至其盲盒模式也被贴上了炒作、赌博的标签。

飞飞告诉时代财经，有人买盲盒是为了收藏，也有人买盲盒是为了投资炒作。爆款盲盒或者隐形盲盒的升值潜力比较大。时代财经发现泡泡玛特盲盒，“闲鱼”APP上一些爆款隐形盲盒的二手价格已经上涨了近40倍。

泡泡玛特创始人兼CEO王宁出生于1987年，招股书显示其在IPO前持股比例为56.33%。王宁认为，盲盒帮助泡泡玛特构建了自己的语言体系，有助于提升泡泡玛特的品牌知名度和商业价值。

两年净利润暴涨280倍

目前国内泛娱乐市场主要包括数字娱乐、潮玩等实体商品、线下活动三部分。国内潮玩零售市场规模由2015年的63亿元增长至2019年的207亿元泡泡玛特盲盒，复合增长率达34.6%，预计2024年将达到763亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，泡泡玛特是中国规模最大、增长最快的潮玩公司，市场份额达8.5%。2010年，第一家泡泡玛特零售店在北京欧米茄海淘购物中心开业。2016年，泡泡玛特推出首个独立潮玩产品线，同年天猫旗舰店开业。

截至2019年底，泡泡玛特已在33个一二线城市建立114家零售店，在57个城市开设825家创新机器人店，注册会员超过220万。十周年之际，泡泡玛特成为天猫双十一首个“亿元”玩具旗舰店。今年“双十一”，泡泡玛特天猫旗舰店总销售额达1.42亿元，位居天猫大玩具行业第一。

泡泡玛特天猫店销售额大幅增长的背景，是公司销售由线下转向线上。其招股说明书显示，2017年，零售店销售额占比63.9%，其次是经销商，占比17.6%；线上渠道占比9.4%。到了2019年，泡泡玛特销售渠道前三大渠道分别为零售店、线上渠道和机器人店，占比分别为43.9%、32%和14.8%。

据泡泡玛特招股书显示，IP是其业务核心，目前泡泡玛特运营IP共85个，其中自有IP12个、独家IP22个、非独家IP51个，其中四个IP累计收入过亿元，自有IP Molly 2019年贡献收入4.56亿元，占比27.1%。

借助热门IP莫莉，泡泡玛特业绩实现爆发式增长。据其招股书显示，泡泡玛特营收从2017年的1.58亿元增长至2019年的16.83亿元，净利润也从160万元增长至4.51亿元，两年增长280倍！同时，泡泡玛特的毛利率也大幅提升，从2017年的47.6%增长至2019年的64.8%，吸金能力非凡。

高增长故事还能持续多久？

早在今年儿童节，泡泡玛特就向港交所递交了招股书卡通形象，如今随着聆讯消息传出，泡泡玛特港股上市终于迎来“最后冲刺”。

据悉，泡泡玛特此次赴港IPO拟募资2亿至3亿美元，联席保荐人为摩根士丹利和中信证券。这是泡泡玛特继去年从新三板退市后，第二次登陆资本市场。2017年1月25日，泡泡玛特在新三板挂牌，2019年4月2日退市，退市前市值为20亿元。

对于泡泡玛特上市后的发展，招股书显示，其与“IP”息息相关，包括增强内部IP发现能力、增加自有IP数量、增强IP再设计和商业化能力、延长IP生命周期、加强不同IP之间的合作等。

目前泡泡玛特自有IP占比极不稳定，2017年至2019年，其自有IP在全品类占比分别为25.9%、41.9%、37.2%。而自研产品中，自有IP销售占比持续下滑，由2017年的89.44%下滑至2019年的45.30%，不足一半。

有业内人士认为，泡泡玛特营收和净利润爆发式增长的背后，自有IP占比的缩水将成为制约其未来发展的重要因素。不过西南证券传媒行业首席分析师刘岩对时代财经表示，潮玩企业看中的不是IP储备，而是IP孵化能力。

泡泡玛特创始人王宁希望把泡泡玛特打造成潮玩行业的IP帝国，“我们是中国最像迪士尼的公司，未来我们会有很多像迪士尼一样有价值的超级IP，我们会用自己不同的方式来孵化IP、挖掘IP、商业化IP。”

刘岩表示，只要孵化出好的、有认知度的IP，就不用担心变现问题。不过，业内普遍认为，泡泡玛特在孵化IP的路上还有很长的路要走，一旦热门IP授权协议到期表情包设计，泡泡玛特将面临无法继续获得授权的风险。目前来看，泡泡玛特距离成为中国版的迪士尼还相差甚远。