泡泡玛特品牌背景-热门公司问答｜感觉流行音乐集，不价值数千亿美元

流行音乐节是时尚玩具行业的领导者，但他的未来不确定

|撰写由|编辑李

玩具公司Pop Mart于2020年12月11日在香港证券交易所上市后，其市场价值曾经达到1351.6亿港元。

截至2021年1月7日，Pop Mart关闭了76.75元，下降了4.06％，市场价值从2020年12月22日的最高点损失了275亿元人民币。

四年前，当Pop Mart被列入新的第三董事会时，其市场价值仅为20亿元人民币。经过三年的持续损失，它在2019年被精心划清。

仅仅一年后的2020年，Pop Mart再次上市后，Pop Mart的市场价值增长了近50倍。估值极高的估值引发了有关流行玩具市场和流行音乐市场的许多讨论。

作为一名投资者，流行音乐厅应该看这是一家有争议的公司。 Ruilan Caixun的编辑Lee与研究人员讨论了。以下是问答记录。

公司资料：

Pop Mart成立于2010年。在过去的十年中，从产品零售转型开始，重点关注四个领域：艺术家勘探，IP孵化和运营，消费者覆盖范围以及时尚的玩具文化促销和耕种，“ Pop Mart”建立了一个全面的运营平台，涵盖了整个时尚玩具的链条。根据《霜冻苏利文》的报告，作为中国时尚玩具文化的先驱和主要推广者，“流行音乐会”已成为中国最受欢迎的时尚玩具品牌。

“流行音乐会”与350多位艺术家保持了密切的关系，并通过授权或合作安排与世界各地的25个合作。它运营93个IP，包括12个拥有的IP，25个独家IP和56个非排他性IP。主要拥有的IP包括：Molly，Dimoo，Bobo＆Coco，Yuki等；独家IPS包括：Pucky，The Monsters，Satyr Rory等；非排他性的IPS：例如米老鼠，卑鄙的我，hello kitty，等。

截至2020年6月30日，“ Pop Mart”在中国33个一线和第二层城市的主流商务区开设了136家离线直接零售商店，并在57个城市开设了1,001家创新的机器人商店。此外，Pop Mart还通过在线渠道（包括TMALL旗舰店，Pop Box绘图机，PAQU和其他主流电子商务平台）为用户提供便利的购物体验。

问：总而言之，您如何看待流行音乐厅？

答：这是一家在新兴市场中拥有很大份额但没有明显领先优势的公司。从2020年上半年的运营数据来看，其开发不仅可能达到瓶颈时期，而且即使在2020年的年度绩效也会下降。

由于时尚玩具行业的特征，流行音乐集对其客户群的开发和维护具有极大的不确定性。例如，与去年同期相比，莫莉的销售额下降了36.2％。同时，公司的整体销售能力也在下降，机器人商店和零售商店的销售效率更加严重依赖销售方面，以及普通的客户消费量都在下降。

同时，即使流行音乐集（Pop Mart）努力开发新的IP，但下一个热门产品尚未出现。

问：您如何理解自己在谈论的“新兴市场”？哪些公司更像Pop Mart的市场份额？

答：时尚玩具是指巧妙地结合了时尚文化和内容的玩具，这些玩具通常与粉丝建立强烈的情感联系。时尚的玩具IP可以由杰出艺术家创建，也可以通过电影，动画，游戏或其他内容来源获得授权。艺术家可以通过设计的时尚玩具作品来表达自己的感受和态度，并将其传达给粉丝。与传统玩具相比，时尚玩具的特征是独特的设计和美学。在大多数情况下，内容来自授权的时尚内容，因此更适合显示和收集。有很多类型的时尚玩具，常见的玩具包括盲盒和数字。

根据市场研究公司弗罗斯特·沙利文（Frost Sullivan）的一份报告，2019年，前五名市场运营商分别占中国流行玩具零售市场份额的8.5％，7.7％，3.3％，1.7％和1.6％，分别按零售价值占。除了Pop Mart外，这五家公司中的其他四家公司是专注于IP发现和授权的主要跨国玩具制造公司，例如IP Station（Hasbro，迪士尼，800多个游戏和电影IPS），52Toys（变形金刚，异性，樱桃Maruko，Crayon Shin-Shi等，具有长期的粉丝基础）。

问：流行音乐厅和其他浪子公司之间的主要区别是什么？

答：Pop Mart的大多数IP开发都是设计师IP，另外四个是与对电影，电视和娱乐产生影响的价值衍生品。

流行音乐集主要运行图像开发IP，其中大多数之前没有背景或土壤，而其余的四家公司等同于出售电影和电视剧或漫画人物的外围产品，或者现在很受欢迎或现在很受欢迎。

问：对于投资者，如何判断该市场的整体规模？

答：根据趋势文化快速发展的弗罗斯特·苏利文（Frost-Sullivan）的报告卡通人物，全球趋势玩具市场规模从2015年的87亿美元增长到2019年的198亿美元，复合年增长率为22.8％；全球趋势玩具市场规模将在2024年达到448亿美元，复利年增长率为17.7％。

在过去的几年中，中国时尚的玩具市场迅速发展。总体市场规模从2015年的63亿元人民币增加到2019年的207亿元人民币，复利年增长率为34.6％。随着时尚玩具在中国越来越流行，时尚玩具零售的市场规模预计将在未来五年获得29.8％的复合年增长率，并在2024年达到763亿元人民币。

问：看来市场仍然很大。因此，您认为，流行玩具市场增长的主要原因是什么？

答：我们认为，首先是来自日益增长的可支配收入和消费能力。随着中国居民的可支配收入和生活水平的持续增长，中国的整体消费模式已得到升级。消费者已经开始追求更精致的生活方式，并更加关注商品的质量和所带来的情感满意度，从而增加了对时尚玩具的购买。

其次，从利基市场进入主流市场。过去，由于时尚文化的接受和关注有限和时尚玩具产品的相对较高的价格，时尚的玩具市场具有利基市场的特征。近年来，在鼓励多样性和个性的背景下，中国消费者对以前利基市场的各种时尚文化采取了更加开放和热情的态度。同时，社交媒体的发展促进了时尚文化的普及。由Z代表的小组越来越多地关注时尚的玩具内容，并加入相关的在线社区以展示其亲和力。此外，“盲箱”和行业开创性的分销网络等产品设计使时尚玩具更合适，负担得起和更方便，从而进一步带领时尚玩具市场进入主流市场。

第三，一个集中且不断增长的粉丝群。时尚玩具注入了消费者熟悉的时尚文化内容，它们还具有时装设计和美学价值，可用于展示，收集或交换。时尚玩具经常为时尚玩具爱好者带来快乐和陪伴，使它们感到舒适和舒适。通过购买富有个人美学色彩的时尚玩具，它们还可以表达自己独特的生活方式和社会地位。

问：市场前景太好了，流行音乐节表现如何？

答：市场确实很好，但是在2020年上半年，流行音乐集的销售收入和净利润不仅低于2019年下半年，而且其商店收入和机器人商店收入在商店规模扩大后产生了显着的收入。它显示出销售效率和销售能力的大幅下降。

问：原因是什么？

答：随着商店数量的增加和机器销售码头的数量泡泡玛特品牌背景，流行音乐集已不再是新事物，并且对人们日常生活的好奇心逐渐下降。当覆盖率达到一定水平时，将很难保持高知名度和吸引力。在一线城市中的年轻人中，可以被流行音乐集吸引并进入商店以发展渴望消费的人数已经开始减少。

还可以看出，莫莉（Pop Mart）下的一个品牌已经流行了四年，在2020年上半年的同一时期的销售量大幅下降了36.2％。莫莉（Molly）单人IP的销售和销售额为414亿元，2.14亿元人民币，4.56亿元，4.56亿元，1.12亿元，1.12亿Yuan，1.112亿Yuan，以及25.9％，41.9％，41.6％，241％和241％和241％和241％和13％。

同时，该公司尚未培养其他受欢迎的IP，以减轻销售方面的压力。

问：在线销售情况如何？我们通常认为吉祥物设计，这种“新物种”在线具有强烈的吸引力。

答：的确，Pop Mart的在线销售比离线物理商店好得多。但是，我们看到在2019年下半年，流行音乐集的在线销售额为3.77亿元。在2020年上半年，只有2.35亿元人民币，同比下降36.3％，但随着离线商店效率的下降，它将相对较好。您应该知道，Pop Mart的离线商店的“效率”下降了约48.3％。

问：您能告诉我“ xi ping”的具体情况吗？

答：与2019年下半年相比，流行音乐会零售店从114个上升到136个，但销售额从5.07亿元人民币下降到3.13亿元人民币，每家商店的销售收入下降了48.3％。

同时，在2019年底，机器人商店的数量从825升至1,001，但销售额从2020年上半年的1.66亿元人民币降至1.05亿元人民币，单店销售收入减少了47.8％。

尽管销售效率已大大降低，但人均平均客户价格也从49元降低到43元。

问：据您所知，那些对流行音乐会乐观的人的主要原因是什么？

答：首先，它占该新兴行业中最大的市场份额。许多人已经看到，整个行业已经发展良好了，流行音乐节在头三年的扩张中也保持了高级绩效增长速度。其他人敢打赌，流行音乐厅将来有可能“热产品”。

问：那么该公司目前的估值是多少？您如何看待这样的估值？

答：太高，显然太高了。应该说，流行音乐集的运营条件表明它是一家运营良好的公司，但不值得1000亿元人民币的市值。

问：您能解释一下您所说的“效果很好”吗？

答：尽管Pop Mart的销售效率和绩效增长率在2020年都下降了，但该市场对2020年利润的期望与2019年的利润并没有太大差异。该公司仍然保持盈利能力和渠道的扩张仍在继续。

问：那么您如何理解您所说的话不足以支持1000亿元人民币的市场价值？

答：Pop Mart目前的静态价格胜率为156，其动态PE为213.5。这不再是价值的价值泡泡玛特品牌背景，而是价格与梦想的比率。但是，该公司的技术内容较低，利润率很小。对其增长有很高的期望是不可能的。很难保持1000亿元人民币的市场价值。

尽管我个人对此并不乐观，但如果这家公司仍然有机会让人们感到惊讶，恐怕我只能像前面提到的投资类型一样希望。 Pop Mart可以扩大时尚玩具的概念，然后证明它具有继续创建流行产品的能力。

问：告诉我们您如何看待这家公司的创始人？

答：过去，投资者对王宁的评估“不是很受过良好的教育，我去学校不好，球队缺乏精英，我很平静地讲话，所以我不能很好地驱使团队和气氛很好。”

现在，更多的投资者会说：“王宁很平静，说话太多，没有表现出他的情绪，并且具有许多出色的消费者企业家品质。”

我认为，王宁是一位热爱零售业务的企业家，很幸运。他是认真的，镇定的，不是勇敢的，并且擅长毅力和耐心。但是他没有在职业生涯中表现出热情和富有创造力的一面。

Wang Ning在采访中将Wang Ning的企业家经验和自我报告结合在一起，从网格商店到玩具商店，盲盒再到时尚的玩具平台，王宁强调，Pop Mart的商业模式的飞跃已经进行了严格的搜索或市场研究（Grid Shops和Blind Boxes在日本，以及在日本的盲目盒子，以及在Hong Kong Kong Kong中更新）。对于投资者来说，他们会感到王宁的实用主义和可靠性，但他们也会失去一些想象力。

这些以前不受欢迎的声音实际上没有被验证为错误。

问：最后一个问题，如果您要求您总结，那么流行音乐集的核心竞争力是什么？它在哪里反映？

答：作为局外人，我们可以总结一下Pop Mart的核心竞争力是既定的品牌优势和独立的IP操作功能。此外，该公司在其同行中覆盖一线城市核心商业区的第一个渠道也具有相当大的价值。但是，我们认为这些都不形成“障碍”，而流行音乐节则不够强大。

由Ruilan Caixun生产

该文章仅供参考。投资风险投资时，市场需要谨慎。