泡泡玛特盲盒app-泡泡玛特IPO“盲盒”，谁得到了韭菜？

儿童节当晚，国内潮流玩具品牌泡泡玛特（所需面积：60-100平方米）向港交所提交招股说明书，将IPO传闻变为现实。

一个月前，刚刚获得华兴新经济基金、正心谷资本领投的1亿美元融资。 成立十年来，泡泡玛特已获得八轮融资。 投资者还包括红杉资本中国基金、创业工厂、启富资本和黑蚂蚁资本。

资本支持和盲盒概念的流行，刺激泡泡玛特第二次迈向IPO大门。 去年4月刚刚从新三板退市。

在这份招股书中，盈利是最大的亮点。 2017年至2019年，泡泡玛特净利润分别为156.9万元、9952.1万元、4.51亿元，三年时间激增289倍。

耀眼的财务数据背后，也隐藏着隐忧：行业竞争激烈、对核心IP的依赖、线下门店拓展存在问题……我们该如何面对这只“第一潮股”？

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新三板退市一年后，泡泡玛特IPO二次入市

泡泡玛特诞生于2010年，首家线下门店位于北京欧美汇购物中心。 它诞生之初，就从香港潮流玩具超市的LOG-ON模式中找到灵感，依靠核心精选销售潮流玩具和文创杂货，并逐渐走上正轨。

2016年，泡泡玛特嗅到盲盒商机，联手设计师王新明，成为热门IP“莫莉”在中国大陆的独家授权经销商和制造商，随后推出首个独立潮流玩具产品系列“莫莉”星座”盲盒。 并在上海港汇广场66号开设了第一家IP专卖店。

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来源/泡泡玛特微博

盲盒策略，大获全胜。 泡泡玛特开启IP转型之门，迅速进军天猫旗舰店、Paq App等线上渠道。 它还推出了无人机器人商店。

2017年2月，在一群潮流买家的簇拥下，泡泡玛特成功登陆新三板，完成首次IPO之旅。 随后两年，迅速与国内外众多知名IP合作，推出了三大自有IP——Yuki、Dimoo、BOBO&COCO。

该品牌享有高溢价，拥有强大的粉丝。 还通过北京、上海国际时装秀及线下门店不断强化中国潮流IP“老大哥”的市场形象。

但纵然火爆，也不甘心屈服于新三板这个小资本圈。 为了“获得更多接触国际市场的机会”，2019年4月，泡泡玛特从新三板退市，并开始了一系列架构重组。

同年8月，泡泡玛特的运营主体北京泡泡玛特文化创意有限公司进行工商变更，包括创始人王宁、华强资本、黑蚂蚁资本等全部股东退出，新的泡泡玛特（香港）控股有限公司为唯一投资者，企业类型也由台港澳中外合资企业变更为台港澳法人独资企业。

公司类型变更为境外实体后，关于泡泡玛特二次上市的猜测不绝于耳。 今年5月，有消息传出，一个月前刚刚完成由华兴新经济基金、正心谷资本领投的1亿美元融资，并有消息称将在香港上市。

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来源/开源证券图表/商业房地产头条新闻

天眼查数据显示，泡泡玛特成立十年来共获得八轮融资。 受到资本好评，昨日选择在香港联交所提交招股说明书，正式宣布启动第二次IPO的意向。

最新招股书披露，泡泡玛特IPO前，创始人王宁持有其56.33%股份； 红杉中国持股4.96%，为第一大机构股东； Pre-IPO投资者正心谷创新资本和华兴资本分别持股3.5%和1.98%。

招股书中的财务数据首次在资本市场揭示了其实力有多大，通过“盲盒炒作”而走红。

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年利润4.51亿元，泡泡玛特做对了什么？

招股书数据显示，自2017年以来，泡泡玛特出现爆发式增长，总营收从2017年的1.58亿元增长到2018年的5.15亿元，增长225.4%。到2019年，这个数字对应16.83亿元，一年——同比增长227.2%。

2017年、2018年、2019年，这三年分别录得净利润160万元、9950万元、4.51亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，2019年，按零售额统计，泡泡玛特以8.5%的市场份额位居中国潮流玩具零售市场第一。 2017年至2019年复合增长率高达226.3%，超过所有其他零售市场。 参与者。

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来源/泡泡玛特微博

从160万元到年净利润超4亿元，泡泡玛特做对了什么？

· 中国潮流玩具市场潜力巨大

根据Frost & Sullivan报告，全球潮流玩具零售市场规模已从2015年的87亿美元增长至2019年的198亿美元，复合年增长率为22.8%。

在中国，虽然潮流玩具零售市场仍处于早期阶段，但随着粉丝群体的不断壮大、大片IP的持续发布以及可支配收入和消费能力的不断增强，该市场正从小众走向主流卡通形象，增长强劲。

具体来看，2015年中国潮流玩具市场规模为63亿元，2019年达到207亿元，年复合增长率达34.6%。 预计2024年将增至763亿元，年复合增长率为29.8%。

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来源/泡泡玛特招股说明书

根据产品定位的差异，潮流玩具可分为高端玩家级潮流玩具和盲盒型潮流玩具两大类。 玩家级潮流游戏的进入门槛较高，也比较小众。

泡泡玛特专营的盲盒潮流玩具大多造型简单可爱，价格便宜，容易被大众接受。 较低的购买门槛和独特的抽奖式“盲盒”销售方式，让盲盒潮流玩具大受欢迎。

天猫公布的数据显示，2019年花费2万元以上购买盲盒的玩家数量已超过20万，其中大部分为1995年以后出生。

· 知识产权创造和盈利

IP是泡泡玛特的灵魂，潮流玩具零售是现在潮流玩具IP变现的主要方式。

招股说明书显示，截至最新实际可行日期，公司运营85个IP，其中自有IP 12个、独家IP 22个、非独家IP 51个。 2019年，排名前四的IP收入均突破亿元。 2020年预计新增IP运营超过30个。

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来源/泡泡玛特招股图/商业地产头条

来源/泡泡玛特招股说明书

泡泡玛特强大的IP运营能力体现在其IP运营资质、专业团队以及整个运营周期的有效管理，这对于IP成功商业化和保护竞争优势至关重要。

2016年6月，泡泡玛特登陆Paqu APP，这是国内首个潮流社区平台。 已吸引近50个品牌入驻，众多潮流设计师开设专栏。 其主办的国际潮流玩具展（STS）是亚洲最大的潮流玩具展，参展品牌超过200个，设计师300多名，参观人数超过5万人次。

在IP运营下，泡泡玛特注册会员数量快速增长泡泡玛特盲盒app，从2017年底的30万增至2018年底的70万。截至最后实际可行日期，会员数量已增至320万，主要覆盖15-35岁人群，注册会员整体复购率达到58%。

泡泡玛特以IP为基础开发各类潮流玩具产品，产品主要包括：盲盒、人物、BJD（娃娃）、衍生品等。 它还在零售店销售由选定的第三方供应商提供的第三方产品，例如人物、拼图和毛绒玩具。 2017年、2018年、2019年，第三方产品产生的收入分别为1.1亿元、1.62亿元、1.62亿元。 2.8亿元，分别占当年总收入的69.7%、31.5%和16.6%。

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来源/泡泡玛特招股说明书

· 全渠道销售，全网触达消费者

截至2019年12月31日，泡泡玛特的销售及分销网络由以下几个方面组成：

① 114家零售门店卡通形象，主要分布于国内33个一二线城市的主流商圈；

② 遍布57个城市的825家创新机器人门店，帮助扩大消费者触角，为粉丝提供互动有趣的购物体验；

来源/泡泡玛特招股说明书

③ 天猫旗舰店、泡泡机小程序、Paq在线潮流玩具社区等中国主流电商平台等线上渠道快速增长；

④北京国际时装展、上海国际时装展；

⑤ 批发渠道，主要包括国内22家经销商和韩国、日本、新加坡、美国等海外21个国家和地区的19家经销商；

除了长期零售店、机器人店外，泡泡玛特还与商场合作开设短期主题快闪店，打造沉浸式购物体验，提升品牌知名度。

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来源/泡泡玛特招股说明书

多元化的销售模式和多渠道发力，泡泡玛特可以在一定程度上减少对单一销售渠道的依赖。

一方面，加快线下布局。 机器人商店以较低的成本和运营费用迅速铺开，覆盖了零售商店未覆盖的区域。 也开始拓展海外市场，开设旗舰店。

另一方面，网上商城不断多元化，创造独特的社会优势。 同时打造国际时尚玩具展、跨界影视综艺节目等。

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泡泡玛特IPO之路需要克服哪些障碍？

泡泡玛特如预期重新上市还需要一段时间。 但即使上市了，这也还没有结束。 屹立不倒的同时，仍将面临诸多考验。

2020年疫情的爆发，对潮流玩具产品的需求造成了不利影响。 泡泡玛特已关闭88家零售店和279家机器人店泡泡玛特盲盒app，线上销售渠道的配送能力也受到限制。

与此同时，上海国际时装展也按原计划从4月推迟至11月举行。 由于旅行限制，参展商数量将会减少。

此外，泡泡玛特在招股书中披露的以下重大风险也引起了资本市场的关注。

· 潮流玩具/盲盒行业竞争激烈

根据弗若斯特沙利文报告，2019年，泡泡玛特是规模最大、增长最快的潮流玩具公司，占潮流玩具市场份额8.5%，排名第一，但落后于第二名（7.7%）。 不远。 而且，中国前五名时尚运营商的市场份额合计仅为23%，市场集中度不高。

来源/泡泡玛特微博

这意味着时尚大市场的竞争非常激烈。 除了W.KONG、寻找独角兽、52toy、乐高等国内外潮流玩具公司外，泡泡玛特还面临着众多收藏品设计师和制造商的竞争。

还有一批善于利用数字技术和社交媒体吸引消费者的新玩家，如呷哺呷哺的登山者盲盒、瑞幸的“遇见浩然”盲盒等。

值得注意的是，泡泡玛特85个IP中有51个是与供应商合作的非独家IP。 这些供应商也可能与上述竞争对手合作生产同类型的商品。

· Molly 依赖和 IP 许可风险

人气IP是泡泡玛特的核心资产。 2017年至2019年，莫莉自主研发的潮流玩具产品销售额分别占总收入的26.3%、42.6%、27.4%。 这意味着，一旦Molly的形象受损或失去吸引力，泡泡玛特若不能及时开发或寻找替代IP，其销售业绩将受到极大影响。

同时，泡泡玛特的部分产品是根据IP授权协议开发的。 许可期限一般为1-4年，有的不会自动续展。 因此，如果IP授权被终止，未经许可方批准，泡泡玛特将不再有权销售这些产品。

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来源/泡泡玛特微博

· 门店扩张困难，租金和维护成本高

泡泡玛特主要通过线下零售店和机器人店销售商品，因此持续的门店扩张对于业绩提升至关重要。

但目前潮玩市场仅在一二线核心城市相对发达。 在其零售店所在的城市购物中心，优质商铺往往稀缺，竞争激烈，这将导致较高的租金和运营成本。 表面上比较轻薄的机器人门店也需要承担较大的技术维护成本，品类丰富度和用户体验也会大打折扣。

截至去年底，泡泡玛特零售店和机器人店分别分布在33个和57个城市。 随着规模不断增长，未来如何有效管理和优化销售网络将是一个大问题。

· 出海面临的挑战：缺乏知名度和经验

扩大海外销售是泡泡玛特的长期战略。 截至去年底，已覆盖海外21个国家和地区。 由于知名度和经验的限制，泡泡玛特出海将面临一系列挑战，包括配送和运费成本、知识产权保护、人员和司法等。

此外，泡泡玛特早已曝出产品甲醛超标、掉色、涉嫌抄袭等“丑闻”。 此外，盲盒炒家鱼龙混杂，“割韭菜”言论频出，越来越多的玩家“退出”玩家。 太多，对其品牌形象产生不利影响。

无疑，泡泡玛特要成为“第一潮牌”，首先要回答如何打造产品“护城河”的问题。 如何保持和延续盲盒乃至潮流玩具市场的活力，是泡泡玛特需要长期思考的话题。