泡泡玛特盲盒技巧 迪士尼-营收多元化、增速下滑，泡泡玛特首份财报背后的亮点与隐忧

牌桌之所以如此令人着迷，是因为我们永远不知道接下来会拿到什么牌，尤其是打了一手好牌之后，这种好奇心会与日俱增。

“盲盒”无疑是泡泡玛特打出的一张好牌。

借助盲盒玩法，2017年至2019年，泡泡玛特营收从1.58亿增长至16.83亿，两年增速分别达到225%和227%。 其三年净利润火箭般飙升，分别达到156万元、9952万元和4.51亿元，增长了289倍。 在招股书中，泡泡玛特将自己定义为“中国规模最大、发展最快的潮流玩具公司”。

亮眼的数据也让泡泡玛特获得了资本和市场的青睐。 2020年12月11日，泡泡玛特（09992.HK）在港股上市后，首日交易股价就超过发行价100%，市值突破1000亿港元，成为“第一股潮玩股”。

不过，市场上也存在不少质疑的声音。

怀疑者认为，一方面，根据招股书数据，截至2020年6月30日，泡泡玛特上半年净利润1.41亿元，与其1000亿港元的市值相差太大。 100多倍的市盈率是不是有点太高了？

另一方面，泡泡玛特的主要收入来源是盲盒玩法，过于依赖少数头部IP。 因此，成熟的IP能否持续强大，新的IP能否成功复制，还有待证明。

事实上，无论是支持者、怀疑者还是旁观者，都在等待一个答案——那就是，打出一手好牌并上市的泡泡玛特手中到底积累了怎样的新牌？市场，下一张牌会是什么？ 什么？ 其上市后的首份财报无疑为我们提供了绝佳的观察视角。

1、从上市后首份财报看泡泡玛特亮点与隐忧

3月26日，泡泡玛特（09992.HK）发布上市后首份财报。

财报显示，泡泡玛特2020年营收25.13亿元泡泡玛特盲盒技巧 迪士尼，同比增长49.3%。 毛利润收入15.94亿元，同比增长46.2%。 全年归属于公司所有者的利润为5.24亿元，同比增长16%。 非国际财务报告准则调整后净利润为5.91亿元，同比增长25.9%。

具体来说，泡泡玛特的收入来自零售店销售、线上销售、机器人店销售、批发和展览，营收分别为10.02亿元、9.52亿元、3.29亿元、2.07亿元和23.48亿元。 万元。 其中，零售店和网上销售占据了绝对大头。

在人们最关心的知识产权方面，财报也给出了细分数据。 如果按照IP收入来划分，主要分为自有产品、外包和寄售产品两类，其中自有产品贡献了82.1%的收入。 自主产品收入中，自有IP、独家IP和非独家IP分别占总收入的32.7%、35.4%和9.5%。

总的来说，作为泡泡玛特上市后的首份财报，亮点颇多。

首先，营收和净利润均保持两位数增长。

其次，毛利率仍然较高。 2020年，泡泡玛特整体毛利率高达63.4%。 虽然比去年的64.8%略有下降，但仍然非常可观，泡泡玛特的赚钱能力还是很强的。

三是销售渠道逐渐多元化，线上渠道占比逐渐增加。 根据泡泡玛特招股书和财报数据。 2017年至2020年，泡泡玛特线上渠道占比逐渐提升，从9.4%升至37.9%，而线下渠道占比则逐渐下降。

从财报数据来看，泡泡玛特线上渠道2020年毛利率为66.4%，比零售门店毛利率高出4.4个百分点，位居第二，仅次于机器人门店的72.3%。 考虑到规模和运营成本，线上渠道占比的提升对于宝玛特来说是一件好事。

与此同时，泡泡玛特累计注册会员从2019年底的220万增至740万，新增注册会员520万贡献了销售额的88.8%，同比增长9.9%。

第四，就大家关心的IP而言，在总收入增长的前提下，头部IP的贡献依然稳定增长，结构更加均衡。

例如，排名前两位的IP“Mooly（自有IP）”和“PUCKY（独家IP）”将分别贡献2020年总收入的14.2%和11.9%。 与2019年的27.1%和18.7%相比，占总收入的比例明显下降。

子IP“Dimoo（自有IP）”和“The Monsters（独家IP）”分别从2019年的5.9%和6.4%上升至12.5%和8.1%，占比大幅提升。要知道， 《莫莉》2018年2019年占总收入高达41.6%。

除了亮点之外，泡泡玛特过去一年的业绩也存在一些隐忧。

首先是营收和净利润增速开始放缓。

从总营收来看，2017年至2020年，其增速分别为225%、227%、49.3%，增速开始下滑。

净利润方面，2017年至2020年分别为156万元、9952万元、4.51亿元、5.91亿元。 2017年至2019年增长了289倍，但去年仅增长了25.9%。 衰退。

第二个是泡泡玛特，想做一个平台。 目前仍以销售自有产品为主，占总收入的85%。

总的来说，泡泡玛特的整体表现还是不错的。 无论从渠道业务结构还是顶级IP收入结构来看，泡泡玛特的收入都更加均衡和多元化表情包设计，这证明了这种模式的可持续性和复制性，也大大增强了其收入的稳定性。 当然，增速下滑也意味着泡泡玛特需要寻找更多营收增长点。

2、逆向工程IP的泡泡玛特是否复制了自己的成功？

在上市前的一次演讲中卡通人物，王宁将泡泡玛特的发展大致分为三个阶段。

1.0时代的泡泡玛特想成为万代那样的公司——签IP，做产品，然后销售。

2.0时代的泡泡玛特就像乐高一样——构建一个系统、一种语言，让所有的IP都可以重新做一遍。

3.0时代，泡泡玛特希望成为中国最像迪士尼的公司——拥有众多优质IP，并以泡泡玛特的方式为这些IP创造价值。

简单来说，就是以盲盒玩法为载体，通过艺人经纪、互动娱乐业务、衍生产品开发与授权、零售体系，让其拥有的IP成为潮流玩具。 那么从财报来看，泡泡玛特的想法是否可行？

其实，无论是成为乐高还是迪士尼，有两个关键点——IP和玩法。 但泡泡玛特需要证明的是——现有的IP塑造模式是否可复制？ 能否具备持续打造热门IP（包括自有IP和签约IP）的能力？ 其玩法是否持久。

首先，从IP塑造的角度。 与乐高、迪士尼自上而下的IP塑造方式——先内容和故事再IP不同，泡泡玛特走的是逆向IP打造之路，先有IP，故事和内容等消费者自己去填——简单来说，当人们看到钢铁侠这样的IP时，人们想到的是超级英雄的故事。 但在一千个Molly爱好者的眼里，可能有一千个Molly的故事。

从理论上看，“螳螂金融”似乎是可行的。 究其原因，是互联网的普及导致大众接受的信息变得碎片化、圈层化。

比如迪士尼的米老鼠、唐老鸭可以说是热门IP。 原因是在电视作为传播媒介的时代，人气是从上到下传递的。 由于信息流通有限，人们通过同一档电视节目观看米老鼠动画泡泡玛特盲盒技巧 迪士尼，了解其背后的故事，进而进行IP传播。

然而，在网络信息传播迅速的今天，盲盒爱好者将一段“抽烟莫莉盲盒”的视频上传到网络上，可能会吸引大量粉丝观看、交流甚至交流。 这就是为什么泡泡玛特创建了像Paqu这样的平台。 由于互联网的自我传播特性，这种等级文化并不一定需要自上而下的方式来创造IP故事。

其次，从IP价值来看。 虽然目前盲盒玩法存在争议，但在《螳螂财经》看来，泡泡玛特凭借“IP+盲盒玩法”得到了市场的认可。 看。

就价值而言。 我们先来看看乐高的积木。 事实上，搭建一个单独的积木块是一个非常枯燥的过程。 乐高的高明之处在于让积木不仅仅是积木，而是情感的枢纽。 例如，通过一起搭积木，父母和孩子可以建立一个亲子情感中心，并成为乐高爱好者的社交货币，让他们获得满足感，进而有收集的乐趣。

从这个角度来说，盲盒玩法是可以的。 它不仅可以提供抽盲盒时的惊喜感，还可以提供收藏乐趣，成为年轻人的社交货币。 甚至它的一些隐藏模型也有升值空间。 事实上，无论是这种抽奖式的玩法还是收藏式的玩法，在商业领域早已被证明可行，而盲盒恰恰为其找到了新的载体。

最后，从IP整形能力的角度来看。 如果说《莫莉》的成功有一定的运气成分，那么通过这份财报我们可以看到，《PUCKY》、《Dimoo》和《怪兽》对总收入的贡献已经与《莫莉》不相上下。 ”。 不远。 以《DImoo》为例，其占总收入的比例从2019年的5.9%上升至2020年的12.5%，这证明泡泡玛特至少将《莫莉》的成功复制到了其他三个IP上。 这当然不仅仅是运气，而且证明了该方法是有效的。

从泡泡玛特上市后的首份财报可以看出，至少在打造成熟的IP模式方面，泡泡玛特已经证明了自己有能力复制自己的成功。

不过，这并不意味着泡泡玛特未来的发展会一帆风顺。 一方面，“盲盒玩法”本质上竞争壁垒有限。 当越来越多的玩家进入，将考验宝玛特的IP竞争力。 另一方面，要想成为乐高、迪士尼那样的公司，泡泡玛特目前的IP影响力还远远不够，还需要更多的“莫莉”来证明自己。

泡泡玛特想要成为中国的迪士尼，还有很长的路要走。

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