泡泡玛特盲盒进货渠道简笔画-“盲盒”千亿巨头泡泡玛特上市：卖盲盒一年赚4.5亿，投资圈一片混乱

导读：“不吃可以，但不能买盲盒。”

95后的爱好催生了新的故事和风口，盲盒在95后、00后年轻人中开始流行。

12月11日，以卖盲盒起家的泡泡玛特正式登陆港交所，成功上市。

公开资料显示，泡泡玛特发行价为38.5港元/股，上市首日开盘涨幅达100.26%，市值一度突破1100亿港元。

盲盒一般是指系列推出的娃娃，以盒子为单位，里面装有不同款式的娃娃，外包装不展示娃娃的外观。 打开包装之前你永远不会知道里面是什么。 这完全取决于运气。

如今，这个“大孩子”娱乐王国已成功打开港股大门。

12月11日上午吉祥物，泡泡玛特国际集团有限公司在香港联交所主板正式挂牌上市，股票代码9992.HK。

公开资料显示，泡泡玛特发行价为每股38.5港元，开盘涨幅达100.26%，市值一度突破1100亿港元。

此后，泡泡玛特增幅有所回落。 截至发稿，泡泡玛特股价已上涨82.08%，股价为70.1港元。 目前总市值为968亿港元。

在IPO钟声敲响现场，宝玛特创始人、董事长王宁表示：

“我们创造了一个品类、一个产业泡泡玛特盲盒进货渠道简笔画，创造了一个潮流玩具的生态圈，让一代年轻人了解了什么是潮流玩具，在这个时代给潮流玩具留下了文化印记。

未来，泡泡玛特希望成为一家具有全球影响力的公司。 ”

纵观潮玩玩具的发展史和泡泡玛特本身的成长，可以发现这家公司的核心能力并不是打造莫莉等潮玩IP，而是让潮玩文化成为一种消费品。用于大众娱乐。

85后创业卖盲盒，一年净利润4.5亿

王宁

值得一提的是，泡泡玛特仍然是一家夫妻店。

1987年出生的创始人王宁和妻子杨涛持有泡泡玛特近49.8%的股份。 上市后，夫妻俩身价将接近500亿港元。 华兴资本和红杉资本也成为赢家。

更有趣的是，这家针对年轻人的公司管理层也非常年轻。 公司副总裁之一刘然年仅32岁，首席运营官斯德年仅31岁。

这位85后和他创办的泡泡玛特能够迎来今天的“华丽转身”，打造出一个庞大的盲盒帝国，让数以百万计的年轻人愿意为其买单。 太神奇了。

时间回到2017年，当时泡泡玛特全年净利润为156万元。 截至2019年吉祥物设计，泡泡玛特营收已达16.8亿，净利润4.51亿元。

3年时间，泡泡玛特净利润暴涨近300倍！

从成为香港上市公司仅用了三年时间。

可以说，这一切都源于他们2016年推出的爆款产品——盲盒。

什么是盲盒？

盲盒，顾名思义，就是一种装有隐形内容的盒子，里面通常装有动漫影视作品的周边，或者是设计师单独设计的玩偶。

之所以称为盲盒，是因为盒子上没有任何标签，只有购买后打开才知道里面装的是什么。

下图中的小塑料或树脂娃娃就是盲盒中的产品。 它们只有几厘米高，是一种口袋装饰品。

别小看盲盒，它已经形成了千亿元的市场经济。

2019年8月，天猫发布《95后玩家剁手榜》显示，95后最昂贵的爱好中，潮流玩具位列第一。

每年有20万名铁杆玩家，每年在盲盒上的花费超过2万元。

一些疯狂的消费者甚至每年花费数百万美元。

2020年儿童节，拼多多统计显示，畅销产品前十名中，盲盒排名第二。

一个手掌大小的小玩具只需几美元。 怎么能成为当代硬核烧钱方式的老大哥呢？

卖什么不重要，怎么卖才是关键。

只要足够神秘，一切都可以盲目。

研究用户心理的《上瘾》一书提出了一个问题：是什么让一个产品脱颖而出？ 是什么决定了产品是病毒式传播还是消失？

答案是：当产品进入用户的习惯范围时，产品就获得了持续的生命力。

让它进入你的习惯区，实际上就是让你对它上瘾。 当你上瘾的时候，用尽心血，一切都会水到渠成。

3年利润暴涨近300倍！

泡泡玛特被称为“印钞机”

观察公司招股书可以发现，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，同比增长225%、227%； 净利润方面，分别为1.6亿元。 1万元、9950万元、4.51亿元。

净利润方面，公司2018年、2019年净利润同比增长高达6119%、353%； 更夸张的是，泡泡玛特的毛利率从2017年的47.6%增长到2019年的64.8%。

有媒体根据这些数字，将该公司形容为像迪士尼一样的“印钞机”。

2015年，创始人王宁注意到，Sonny Angel系列潮流玩具产品的复购率极高，贡献了公司年销售额的30%。 此后，公司尝试推出自营潮流玩具。 2016年4月，获得莫莉IP授权，推出盲盒玩法。 6月，推出潮流玩具社区“霸趣”APP，开始向IP孵化运营商转型。

潮玩行业分散程度较高

超越泡泡玛特也不是不可能

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年收入及2017年至2019年收入增长率计算，泡泡玛特是中国规模最大、增长最快的时尚玩具公司。

其中，以2019年零售额计算，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的份额为8.5%。

泡泡玛特之后的第二梯队玩家包括IP肖战、1983、52toys等。

前五名的市场份额分别为：8.5%（泡泡玛特）、7.7%、3.3%、1.7%和1.6%。

从这个市场份额分布来看，潮流游戏行业仍然是一个高度离散的行业，无论是现有玩家还是新进入者都有大量的机会。

但跑玛特认为，面对未来的竞争，公司已经形成了以自有IP为核心的“护城河”。

招股书显示，在IP运营和开发方面，跑玛特已经建立了成熟、完整的体系。 宝玛特运营的93个IP中，其中自有IP 12个、独家IP 25个、非独家IP 56个，注册会员360万。 对于这些IP，泡泡玛特会验证“适销性”，确保能最大程度触达消费者。

理论上，超越泡泡玛特也不是不可能。

但要求其他玩家首先拥有超越前者的设计师资源，能够持续推出更好的IP；

其次，有优秀IP商业化的能力，有爆款的手段；

三是在一二三线城市建立大量核心商圈店，拥有更好的渠道资源；

最后，就是在潮流圈建立足够的影响力，这也是泡泡玛特目前最难超越的优势。

泡泡玛特为何如此受欢迎？

投资圈疑惑：“不懂……”

泡泡玛特的大火和成功上市，让投资圈无法理解。

最近，投资圈里流传着这样一段话：

1、此前市场预期上市金额为70亿美元。 如果表现和环境相匹配，就有机会触碰千亿港元的市值。 以上为市场预期；

2、大多数投资者仍难以理解毛利率65%、经营现金流接近净利润、ROE 76%的盲盒业务到底是怎么回事；

3、上海某公募机构对该公司进行了调查。 男性基金经理普遍充满问号，而女性基金经理和研究员则分为两类。 一组人觉得很无聊，另一组人抽过几次烟就上瘾了。 据说最多还有100个抽奖；

4、很多人仍然把潮玩盲盒和华宝盲盒混淆；

5、投资者最常问的三个问题：“腾讯做盲盒泡泡玛特盲盒进货渠道简笔画，你的压力会很大吗？” “如果迪士尼做盲盒，你的压力会很大吗？” 你压力很大吗？”

6、看到哔哩哔哩、芒果、泡泡玛特的火爆后，一些机构投委会开始认真考虑是否提拔几位90后基金经理。 然而，压力最大的是，他们的表现显然无法跑赢。 70后白酒推广理由不足；

7、北京一位基金经理的朋友起初对盲盒没有兴趣，但看到淘宝上火热的限量版交易市场后，兴趣大增。 这不是潮鞋和比特币的女版吗？ 他喊道 ;

8、对盲盒的了解越深，对00后的了解就越深。

“盲盒”的兴起由来已久

事实上，去年盲盒概念火爆后，不少媒体都对这种商业模式表示了质疑甚至批评。

但它在中国的崛起历史比许多人想象的要长得多。

1920年代，在上海先市百货商店门口，许多当时的年轻人排队购买“福袋”，价格是一块大洋。 购买肥皂等流行物品。

20世纪90年代，浣熊干脆面风靡大江南北。 在记者就读的小学里，有的学生甚至愿意在买了一整盒方便面后立即扔掉方便面，只为了能够发放其中附有的“水浒卡”。 在山东，一枚“神行太保戴宗”成为当时标榜的“硬通货”，单价为100元。

盲盒正是这些时尚过去之后这一代年轻人的“新宠”。 与盲盒游戏的前辈相比，泡泡玛特拥有更强的渠道能力、更精细化的运营能力、更广泛的产业链覆盖能力。

至于盲盒里包裹的“莫莉”，则是一种门槛较低、更受欢迎的潮流玩具。

潮玩字面意思是时尚玩具。 然而，它的艺术性、设计、制造工艺和文化依恋与父母为孩子购买的玩具有很大不同。

比如深受陈冠希、林俊杰等潮流人士喜爱的kaws Original Fake，其每款玩具都会与世界不同领域的艺术家合作，赋予玩具不同的主题。 玩具通常数量有限且价格昂贵，这也是因为它们难以复制。

“泡泡玛特之所以受欢迎，在于他迎合了年轻人对潮流玩具的热情，但没有特别夸张的价格。”

一位潮流玩家告诉记者，“59元的盲盒打开起来也很有趣，也能满足新奇感和惊喜感。”

对于泡泡玛特来说，逐步摆脱对莫莉的依赖，推出更多新IP，创造新爆款也很重要。

目前公司主要自主IP包括：MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI等； 独家IP包括：《PUCKY》、《怪兽》、《SATYR RORY》等。作为行业第一人，跑玛特在艺术家和设计师方面拥有领先优势，这有利于其IP的有效孵化和输出。

泡泡玛特扩张背后的隐忧

“每次来北京，我都想买一套Molly带回去。”

小王是河北省一个普通县城的一名五年级小学生。 由于学习的需要，他每隔一段时间就会来北京，让妈妈给他买一套莫莉的盲盒。 一方面，这体现了盲盒时尚游戏在中国年轻人中爆发式发展的魔力； 另一方面，也反映出泡泡玛特未来扩张的一大瓶颈：中国门店的渗透能力。

招股书显示，截至今年6月30日，泡泡玛特线下门店包括：136家零售门店，分布于33个一二线城市主流商圈； 1001家创新机器人专卖店，遍布中国62个城市。

公司门店扩张速度也很快。 截至2017年底，泡泡玛特已在全国一二线城市核心商圈和购物中心开设近60家直营店，2018年扩张至100家。截至2019年底，这个数字已经增加到114家，现在已经超过150家，全部是直营店。

本次IPO后，描述募集资金用途的文字中首先出现的是“公司的消费者接入渠道”，这足以体现渠道能力对于宝玛特未来发展的重要性。 但大量的门店需要公司较强的资金实力和管理运营实力。

招股书显示，自2020年1月至最后实际可行日期，泡泡玛特共暂时关闭了88家零售店和279家机器人店，关闭时间从一周到一个月不等。

因此，2020年上半年，泡泡玛特零售店和机器人店同店销售额分别下降23.1%和52.8%。

受此影响，单店年化收入从2019年上半年的630万元下降至2020年上半年的500万元； 每家机器人门店年化收入从2019年上半年的50万元下降至20万元。

对于渠道拓展，王宁曾对外界表示：“线下节奏是不可控的。比如我在网上花10块钱吸引了一位顾客，但线下并不意味着我花1块钱就可以立即开店。” “万。店里可能有一个位置，面积和形状都不是你想要的。”

在未来的经营中，泡泡玛特需要想办法，既要在足够多的优质商圈扩大直营零售或机器人协议，又要保证这些门店能够健康稳定地运营，获得足够的利润。

经纪人观点丨潮玩生意为何如此火爆？

目前，市场上关于潮流玩具行业的规模、竞争格局、产业链的描述有很多，但大家还是很困惑，为什么这个业务如此火爆？

华安证券的一份研究报告探讨了潮流玩具和盲盒崛起的底层逻辑，或许能找到答案。

华安证券提出了几点观点：

1、从Z世代开始，探讨潮流玩具的崛起；

2、潮流玩具是Z世代的收藏属性；

3、梳理跑玛特的短中长期逻辑：短期看IP塑造，中期看品牌效应，长期看IP裂变。

Z世代恰逢其时，加速泛娱乐产业重构

Z世代一般指95后。 是具有高消费能力、高学历、高孤独感等特征的新一代主力消费群体。

中国女性生育孩子的数量自1995年后首次降至1以下，2000年降至0.94，这意味着Z世代中的大多数是独生子女，缺乏可以随时交流的同龄人。

由于生活背景的不同，Z世代在消费时更注重商品带来的情感体验或社会资本。 因此，“非必需品”消费增加，消费行为呈现“重娱乐”特征，是泛娱乐产业快速发展的重要因素。 推动力之一。

同时，华证券认为，泛娱乐行业也因Z世代的到来而发生重构，主要体现在：

1、在线娱乐：Z世代在众多主流手游、视频、漫画类应用中占比超过50%，成为数字娱乐发展的重要推动力；

2、线下娱乐：由于Z世代的到来，出现了“多元化+圈层”的发展趋势，如“桌游馆”、“漫画展”等；

3、实体商品：依托潮流玩具有望重构实体商品市场，这是Z世代独特表达的物化。

潮流玩具是Z世代的收藏品，盲盒助力破圈

潮流玩具是以“潮流文化”为核心、以玩具为载体的文化产品。 它已有20多年的历史，但近几年才因“盲盒玩法”而破圈。

华安证券认为，潮玩本质上是Z世代的收藏，就像为X世代集邮、为Y世代收藏《水浒卡》一样，其背后的驱动力在于心理层面，是一种精神需求的满足。

此外，盲盒作为玩法创新，进一步激发了消费者的购买欲望。

因此，华证券认为，潮流玩具并非短期趋势，而是诞生于当下Z世代精神情感需求的新兴产业，前景广阔。

潮流玩具领导者：泡泡玛特

泡泡玛特是国内潮流玩具行业的领军者。 早期，公司主要专注于潮流零售业务。 2016年，通过推出盲盒游戏，打造爆款IP莫莉。

随后企业顺势拓展线下零售体系，建立线上潮玩社区。 目前，公司共拥有93个IP、136家线下零售店、1001家机器人专卖店以及线上潮玩社区“啪趣”，形成了上游IP获取与运营、中游OEM代工、下游全渠道的业务。 access闭环是中国唯一一家拥有全产业链覆盖和完整消费者触达体系的时尚玩乐公司。

泡泡玛特：短期看IP塑造，中期看品牌效应，长期看IP裂变

华证券认为，泡泡玛特未来的增长逻辑在于：

1）短期看IP塑造：公司凭借丰富的IP储备和收购能力，以及优秀的IP运营实力，有望稳定领先地位，并保持高于行业水平的增速；

2）中期看品牌效应：公司通过“多渠道+广覆盖”形成了品牌效应，使“泡泡玛特”品牌深入人心，从而巩固消费者粘性，同时反哺上游，增强IP获取能力；

3）长期来看IP裂变：公司有望凭借自身优质IP摆脱玩具这一载体，在不分裂的情况下向其他泛娱乐行业渗透，在保持知名度的同时拓宽变现渠道IP 本身。 泡泡玛特未来有望打造中国版《Hello Kitty》，形成多个长期运营的IP矩阵。

无论如何，时尚市场的复杂性就在于时尚很容易消逝，泡泡玛特未来的发展还要靠自己去探索。

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