泡泡玛特图片-10年市值千亿，泡泡玛特的黑暗故事
文丨铅笔路记者 韩希燕
上周，泡泡玛特在香港联交所上市。 首日大涨79.22%，市值逼近千亿港元。 然而上市后，泡泡玛特股价却一路过山车，起起落落，在市场质疑与认可中来回反转。
有评论称，泡泡玛特是国内顶级VC的“集体失手”。 因为公司成立初期，并没有大基金参与投资。 但事实上，并不是这些顶级机构没有投资机会，而是因为他们“看不起他们”。
事实上，时至今日，不少投资者仍对泡泡玛特“无法理解”：为什么有人沉迷于开盲盒？ 潮流玩具为何有如此大的市场？ 为何泡泡玛特能够取得令人惊讶的成绩？
3年净利润暴涨近300倍，毛利超60%，回购媲美医美，面积效益高于海底捞……漂亮的财务数据，以及时常被提及的“盲盒炒作”话题称霸社交媒体，出圈 泡泡玛特推出后，一下子从“没人懂”变成“人人都懂”——因为赚钱。
不过，虽然泡泡玛特的成绩令人瞩目，但不可否认的是，对其未来的一切障碍和质疑并未消除。 徘徊在监管边缘、IP生命周期有限、竞争对手越来越多、市场占有率难以达到高位、回购率面临风险……在感叹泡泡玛特高速增长的同时，声音反对者的人数正在增加。 并且没有减少。
上线后，泡泡玛特的故事刚刚翻开了新的篇章。 如果我们想打造“中国的迪士尼”，摆脱“只是一家零售公司”的标签，路还很艰难。
注：本文内容主要来源于铅笔路记者采访及网络公开信息。 这些论点不可避免地带有偏见，并非故意误导。
从“看不起”到“看不懂”
经过暴涨、急速下跌、再由跌转升，泡泡玛特上市后的市值经历了一波三折。 或许正是因为这个原因，仅仅几天后，诋毁泡泡玛特的声音再次出现。
尽管泡泡玛特在短时间内获得了消费者和投资者双方的认可，但不少金融业内人士仍不看好该公司未来的业绩，认为其分红期“只有几年”“三年左右”。未来几年。” -5年黄金发展期”。
事实上，作为“盲盒第一股”，泡泡玛特自诞生以来就未能逃脱被“质疑”的命运。
2010年11月17日，泡泡玛特第一家店在中关村欧美的一个小角落开业。 创始人王宁最初将品牌定位为“潮流生活百货”，共推出玩具、家居、数码产品、零食等8个品类产品。
此前，团队花了半年多的时间选店址，却遭到商场和商场的拒绝。 由于品牌太弱泡泡玛特图片，连店员都很难招到。 好不容易招到店员，工作一段时间后，店长就带领店员集体辞职。
2015年底，王宁和他的团队在盘点经营情况时发现，一款名为“Sonny Angel”的日本IP玩具销量持续快速增长。 他甚至直接在微博上与王宁互动，分享自己饰演Sonny Angel的感受。 王宁惊讶地问团队：“有类似的产品吗？如果没有，我们就自己做。”
次年1月，王宁在微博上向粉丝问了一个关键问题：“除了收藏Sonny Angel，你还喜欢收藏什么？” 在数百条回复中，50%的人得到了相同的答案“Molly”。 对于这个问题，泡泡玛特高管后来对王宁表示，“你的微博值一个亿。”
此后，发掘更多时尚玩具艺术家、推出自营时尚玩具就成为了王宁的目标。 后来泡泡玛特从一家什么都卖的文具杂货店，到成功打造出宝藏IP，再到现在在香港上市。
看似顺利的10年，泡泡玛特实际上面临着质疑。 几年前，当王宁急需融资时，泡泡玛特还没有找到自己的IP作为利基。 作为线下门店吉祥物，泡泡玛特被投资者视为“一家卖娃娃、小乒乓球的格子店”，或者是“不亏不盈，但不算大生意”。
我见过几乎所有的投资者和FA。 当时王宁总是带着很长的PPT，说自己想成为中国的万代、美泰（日美玩具巨头），但每次他都只是顺势而为。 走开，失望而归。
即使从渠道商转型为IP运营商，泡泡玛特一开始也并不受欢迎。 泡泡玛特并不一直受到资本的青睐。 公司成立初期，没有大基金参与。 不是他们没有接触，而是他们对此并不看好。
2016年，王宁为了获得更多的曝光度，参加了一档创业真人秀节目。 展会期间，有投资者认为泡泡玛特的经营门槛并不高。
王宁当时解释说，“门槛一点也不低，我们把店开在最好的商场里，这些商场不是你有钱就能开的。如果我们想开在LV旁边，我们就需要商场和LV的双重认证。” ，他们认为你的产品、服务和店铺地位值得与他们做邻居。 这是泡泡玛特成立以来积累的门槛。”
然而，这里的一些讲师将泡泡玛特比作他们收集勺子的爱好。 其他投资者也纷纷效仿，开始争论，焦点很快转移到一维或二维的问题上。
在泡泡玛特的发展过程中，没有出现过刘沁重注小米、房爱智支持完美日记的故事。 其中一些只是互相支持的小型风投或天使投资人。 屡屡融资失败，让泡泡玛特长期悬而未决。
当时没有人知道泡泡玛特的曙光即将到来。 Z世代的购买力超乎想象，收集这些玩偶的乐趣很快在新兴市场实现，成为年轻人最“烧钱”的爱好之一。
就像泡泡玛特一样，年轻一代只爱自己所爱，并不关心外界的看法。 泡泡玛特被无数投资者拒绝，因为他们不了解年轻人的行为模式，更不了解其背后的原因和诉求。 炒鞋、盲盒的行为在他们眼里是极其可笑的，但却催生了一笔足以让他们“摸不着头脑”的大生意。
从“没人懂”到“大家都懂”
真人秀录制结束一段时间后，泡泡玛特联合创始人斯德突然对王宁说了一句话：“天亮了。”
从2014年开始，2015年、2016年连续三年亏损，后来凭借Molly和Pucky两大IP，泡泡玛特扭亏为盈。
2017年初秋，数万名来自全国各地的“朝圣者”涌入国家体育场“鸟巢”旁6500平方米的“玻璃大盒子”。
他们“朝圣”的对象是玻璃展柜里的“玩具”。 在这些人偶和怪物面前，挤满了争相拍照的游客。 更有什者，他们连续几天通宵排队，只为了买到自己喜欢的潮流玩具，见到自己欣赏的艺术家。
这是2017年9月8日在国家会议中心举办的“北京国际潮流玩具展”（简称BTS Show）的缩影。来自美国的110余位国内外知名设计师、艺术家，德国、日本、台湾、香港、韩国等都带着自己的设计作品来到这里参加展览。 短短三天时间，参观人数突破2万人次。
吸引这些“朝圣者”的是一个可以让他们安身立命的空间。 它是一个人的个人爱好，也是一群人的身份认同。 用通俗的话来说，随着消费升级和潮流文化的兴起，潮流玩具正在成为一种趋势。
但这一趋势的最大推动者和最大受益者是泡泡玛特和王宁。
2017年，泡泡玛特首次参加“天猫双11”活动，当天销售额达到120万元。 2018年以来，泡泡玛特表现惊人，保持快速增长。 2018年，收入增长225.4%。 当年“天猫双11”期间，其销售额突破2800万元，增长超过21倍。
到2019年，泡泡玛特营收增长227.2%，双11期间销售额8212万元，以295%的增速成为“天猫双11”整个玩具品类第一。
双十一成绩出来后，王宁对团队说道：“这不仅仅是见证奇迹的时刻，更是见证历史的时刻。作为国产品牌，我觉得超越乐高是一件伟大的事情。” ”
今年双十一期间，其天猫旗舰店销售额达到1.42亿元，成为玩具品类“亿元俱乐部”的首位成员。
“这个时候，潮流玩具和盲盒的生意已经从‘没人懂’变成了‘人人都懂’。” 一些投资者感叹这两年市场的变化。
当泡泡玛特与莫莉掀起一股风潮，盲盒独特的经营方式让业绩增长趋势明朗时，各大机构主动伸出了橄榄枝。
短短半年时间，泡泡玛特从市场冷门项目，成为备受追捧的资本宠儿，各类投资者都无法投资。
“其实很多投资者并不了解泡泡玛特，也不了解盲盒。 吸引他们投资的是泡泡玛特的财务状况。”一位投资人表示。
据泡泡玛特招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元。 2018年和2019年的收入增长率分别为225.4%和227.2%。 %，连续两年保持高速增长。 2017年至2019年泡泡玛特图片吉祥物，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。 三年净利润暴增近300倍。
泡泡玛特成为了当之无愧的“印钞机”。 投资者的口中也正在发生变化。 过去的一年里，每位投资人都提到对王宁的印象，都赞不绝口：性格冷静，话不多，情绪和愤怒淡泊，具备“消费企业家”的诸多优秀品质。 ”。
但过去投资者对他的评价是：学历平庸，没有正式的工作经验，说话表情冷静，没有感染力，团队也不是精英。
这就像现实版的“不要欺负年轻人致贫”。
从“零售商”到“中国版迪士尼”
其实直到今天很多人还是不明白，为什么有些人会沉迷于开盲盒呢？ 为何泡泡玛特能够取得令人惊讶的成绩？
尽管泡泡玛特在财报中的表现如此惊艳，但其产品却常常给人一种“平淡”的印象。 即使很多消费者接触了泡泡玛特后，往往也能一眼看穿其盈利模式，这很大程度上依赖于人们对“隐藏款”或“限量款”的渴望。
过去有收藏卡等“盲盒”玩具，但随着观众年龄的增长，即使是最稀有的恐龙或水浒英雄也会失去吸引力。 至于泡泡玛特推出的莫莉娃娃，如果用户对它没有兴趣，它显然只会成为一个装饰品。 基于这样的风险，不少媒体质疑泡泡玛特目前的股价是“泡沫”。
在潮流玩具行业，企业的核心竞争力在于IP。 泡泡玛特也被大众定义为市场上的IP全产业链公司，即连接IP设计师和消费者的双边平台。 其产品之所以畅销，与其强大的IP密不可分。 但关键问题是，IP的保质期能有多长？
2016年，泡泡玛特凭借Molly的推出而名声大噪，瞬间淡出娱乐圈。 招股书显示，2017年和2018年，其基于Molly形象的销售额分别占总销售额的89.4%和62.9%。 如此大的比例可以说是其“主心骨”。
但随着时间的推移，消费者开始出现审美疲劳，所以泡泡玛特需要不断打造新的热门IP。 2018年推出了Pucky，2019年推出了Dimoo和Labubu，2020年推出了SKULLPANDA。随着新角色的推出，以Molly形象为主题的产品销量占比已下降至2019年的32.9%。
单一IP不可能在市场上长期流行，每个IP也很难跨越其固有的生命周期。 Molly收入贡献的下降也说明了这一事实。 泡泡玛特的招股说明书中还提到，“不能保证Molly的受欢迎程度和市场接受度将保持在目前的水平。”
除了自身问题外，阻碍泡泡玛特发展的还有外部因素。 如今，市场上的玩家越来越多。
招股书显示，2019年，泡泡玛特市场份额位居潮流玩具市场第一。 市场玩家包括IP Station、十二楼文化、1983、52toys等。根据Frost & Sullivan报告，2019年市场份额前五名分别为8.5%（泡泡玛特）、7.7%、3.3%、1.7%和1.6 ％ 分别。 不同之处。
“泡泡玛特面临的更大威胁可能来自于来自各行业的强大竞争对手。” 一位熟悉潮流玩具市场的企业家说道。 事实上，名创优品还开发了自己的潮流玩具品牌TOPTOY，定位为“亚洲潮流玩具集合店”； 星巴克、宜家等品牌也开始销售带有自己IP形象的盲盒。
从中长期来看，仍不看好泡泡玛特的投资者也认为，“入局者众多，这背后反映出的另一个问题是盲盒商业模式门槛低、可复制性强”。 。 另外，只要泡泡玛特盲盒销售模式的法律风险就一直存在，无法完全消除。”
面对外界对泡泡玛特未来的质疑，王宁曾表示，“很多人认为泡泡玛特就是开店、做零售。 现在有些人认为我们是在制造玩具。 事实上，我们的业务板块不只是大家看到的零售，还有艺人经纪、互动娱乐业务、衍生品开发与授权、潮流玩具展览等。”
但现阶段，泡泡玛特依然依靠双重属性支撑千亿市值：文化属性（IP）和娱乐属性（盲盒）。
王宁想要打造“中国迪士尼”，还有很长的路要走。
