泡泡玛特盲盒进货渠道-泡泡玛特（09992）：IP库与渠道建设齐头并进 潮玩盲盒行业文化输出持续破圈

本文来自“招商传媒顾佳团队”

概括：

泡泡玛特（09992）成立于2010年，2015年进入潮玩玩具领域，是中国规模最大、发展最快的潮玩玩具公司。 公司以IP为核心，打造涵盖艺术家发现、IP运营、消费者接入、潮玩文化推广的潮玩全产业链一体化平台。 公司股权结构稳定，管理团队具有丰富的零售行业和IP开发经验。 受益于潮玩全产业链一体化平台、强大的运营能力和渠道优势，公司2017-2019年收入年复合增长率为226.3%，归母净利润年复合增长率为1595.6% . 随着未来公司IP库的不断丰富，销售渠道向低线城市及海外的拓展，以及潮玩平台地位的凸显，公司业绩有望继续保持高速增长。

文本：

1、深耕IP开发运营，成为国内潮流玩具巨头。 公司于2015年开始开展潮玩业务，2016年成为Molly中国大陆地区独家授权经销厂商，开始推出盲盒产品，深受粉丝喜爱。 2018年成立海外事业部。 2019年荣获天猫双十一玩具品类日销量第一，2020年12月赴港上市。近三年公司营业收入及归属于母公司净利润均保持高速增长. 2017-2019年，公司营业收入年复合增长率为226.3%，归属于母公司净利润年复合增长率为1595.6%。 2020H1，公司实现营业收入8.18亿元，归母净利润1.41亿元。

2、潮玩盲盒行业：体验和时尚文化输出持续破圈，产品推广新频率。 赌徒心理、收藏欲、IP文化等因素让盲盒在一线和新一线城市的年轻人中迅速引爆。 一大批国内优质IP的涌现，线上线下渠道生态的完善，潮玩衍生产业的蓬勃发展，也让潮玩产业快速成长。 根据弗若斯特沙利文数据，2015年至2019年，中国新潮游戏市场年复合增长率为35%。 2019年中国新潮游戏市场规模已达207亿元。 泡泡玛特拥有90余个IP资源、覆盖新潮游戏全产业链的产业平台、100多家遍布全国主流城市的线下零售门店，是国内新潮游戏行业的领跑者。 市场份额约为8.5%。

3、泡泡玛特：IP库与渠道建设齐头并进，引领中国潮流玩具文化。 签约艺人+与成熟IP供应商合作+内部设计团队打造，保证了公司优质IP的持续积累和潮品的高迭代频率，构成了公司业务的基石。 公司建立了涵盖零售店、机器人店、线上渠道、潮玩展和经销商批发渠道的全渠道销售网络，最大程度迎合消费者需求ip形象，打造起潮玩生态文化，拓展广度的销售网络和深度。 未来，随着公司IP和产品组合的进一步丰富泡泡玛特盲盒进货渠道，销售渠道向下线城市和海外的拓展，平台影响力的日益增强，公司业务有望持续增长。

4.产业空间计算。 2019年中国盲盒市场规模约为28.8亿元。 根据未来三年盲盒在男性/女性目标人群中的渗透率为10%/20%，人均消费盲盒数量为9个/年，2023年中国盲盒市场规模可达228亿元。 从潮玩行业来看，2019年中国潮玩市场规模约为207亿元。 考虑到目前潮玩人均消费基数偏低（2019年人均潮玩支出约为72元/人/年），随着潮玩行业走向成熟，行业有望保持高景气度. 假设2020-22年人均新潮游戏支出增速保持近三年35.8%的平均增速，预计2022年中国新潮游戏市场规模将达到550亿元龙头企业将最先受益于行业发展。 同时，随着公司业务向海外拓展，海外业务将为公司营收带来新的增量空间。

风险提示：

IP市场吸引力低于预期，行业竞争加剧泡泡玛特盲盒进货渠道卡通形象，渠道建设效果不佳，国际业务发展不及预期，公共卫生事件恶化影响风险的业务发展。