泡泡玛特盲盒技巧 迪士尼-从亏损到年盈利4.5亿，泡泡玛特上市背后隐藏着哪些风险？

编者按：本文来自企业家邦专栏螳螂财经（ID：TanglangFin），作者近畿，企业家邦授权转载。

你知道现在年轻人都在玩什么吗？ 近日，某短视频平台通过调研获取了年轻人的用户画像，包括盲盒、汉服、JK、潮鞋、电竞5个关键词。

盲盒是近年来非常受Z世代欢迎的一种兼具时尚与不确定性的玩偶盒。 简单来说，就是消费者在购买“盲盒”之前并不知道里面装的是哪个玩偶，但让人上瘾的却是盲盒。

作为盲盒市场的巨头，潮流玩具公司泡泡玛特将于今年12月在港交所上市。

其实，这是一家非常“有故事”的公司，曾在新三板挂牌。 在此之前，它年年亏损，但退市后，每年盈利4.5亿元。 背后是“高毛利”、“后浪概念”和“上瘾消费”。 等标签。

退市再上市，泡泡玛特为何估值20亿美元

Bubble Mart成立于2010年，当时是一家小型时尚杂货店。 创始人王宁参考了日本知名杂货零售商场“LOFT”和香港时尚超市“LOG-ON”的概念，主要销售化妆品、服装、文具、配饰等潮流周边产品。

2014年，泡泡玛特选择在新三板挂牌。 上市三年，公司营收分别为1700万、4500万、2900万，净利润分别为-277万、-1600万、-2480万。 正在赔钱。

转折发生在2015年，这一年，王宁决定调整公司经营模式，砍掉化妆品、服装等品类，将业务核心聚焦在“潮流玩具”上。 与此同时，他发现了两个洋娃娃，MOLLY和PUCKY。 它是泡泡玛特如今的核心IP，占公司收入份额的30%。

这种变化似乎正在奏效。 2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.581亿元、5.145亿元和16.834亿元，利润增长281倍，从2017年的160万增至2019年的4.511亿元。

今年上半年，泡泡玛特的营收约为8.18亿元，同比增长50%。 如果考虑到今年上半年疫情的影响，泡泡玛特还能做到这样的增速，确实很了不起。

要知道，盲盒本身不仅仅是一种消费需求，疫情期间大家都宅在家里，心情也受到影响，但没想到的是，这群“重度沉迷粉丝”如此强大卡通人物，他们还在默默花钱。

能够在疫情中存活下来，主要得益于泡泡玛特的线上布局。 事实上，泡泡玛特在2017年才开始加大线上渠道的开发力度，但已经取得了不俗的成绩。

今年上半年，泡泡玛特线上业务收入约占整体收入的40%。 其中，小程序端口“泡泡盒抽屉”销量比天猫商城高出10%。 对于泡泡玛特来说，相较于天猫等第三方平台，自营平台对于吸引和留住高活跃粉丝更为重要。

此外，粉丝对泡泡玛特的忠诚度很高，也源于“盲盒”的独特性——“上瘾”。 首先，盲盒的单价不高。 以MOLLY为例，单价在39-69元之间，消费者毫无购买压力。

对于消费者来说泡泡玛特盲盒技巧 迪士尼，“上瘾”的最大特点就是“不确定”带来的乐趣：买一个就想整套； 完成套装后，您想收集所有您没有的系列。 年轻人的“赌性”一旦被调动起来，就很容易形成复购。

目前下半年的经营数据尚未公布，但考虑到下半年暑假、双十一、圣诞节、元旦等节日，泡泡玛特的收入可能是上半年的两倍。

根据该模型预测，泡泡玛特今年整体营收可达24.54亿元，预计增长45%。

当然，能够最大限度地留住年轻人是泡泡玛特目前的优势所在，但从招股书中，《螳螂财经》也能发现一些其他问题。

首先是存货问题。 与2019年全年相比，今年上半年存货周转天数由46天大幅增加至126天，存货量增长178%，远超营收增速, 暗示公司有大量库存积压。

这也反映出另一个问题，即今年的经营数据看似不错，但如果与2018-19年的数据相比，泡泡玛特的增长速度有所放缓。 按照上述预测，泡泡玛特今年的营收应该可以实现45%的增长，但2019年同比增长了两倍。

一方面，收入在放缓，另一方面，销售成本也在逐渐增加。 今年上半年，泡泡玛特的销售费用增幅高达89%，一般及行政费用增幅高达95%。 虽然毛利率高达69%，但也可以预见，今年的利润增速将明显降低。

泡泡玛特虽然挺过了疫情期，但逐渐增加的存货和拼命支出却不见营收增长的经营状况，让投资者不得不思考一个问题，泡泡玛特的增长还能持续多久？ ？

“潮玩”标签能带来多深的护城河

前文提到，泡泡玛特之所以在这几年迅速崛起，是因为选择了MOLLY这个大IP，俘获了一大批忠实粉丝。 第二个原因是画盲盒的乐趣。 也是“上瘾消费”带来的红利。

然而，一旦核心IP被拿走，泡泡玛特的商业模式在本质上极易被复制。 可以说，谁能挑出消费者喜欢的IP，谁就可以自己生产销售，那么它的护城河在哪里呢？

会是IP吗？

目前，MOLLY作为泡芙玛特旗下最受欢迎的IP，热度也在下滑。 泡泡玛特基于莫莉形象的自主研发产品在2017年至2019年的三年中分别占其总收入的26.3%、42.6%和27.4%，今年上半年则下降至13.7%。

MOLLY不再是为泡丸玛特贡献收入最多的IP。 今年上半年收入最多的前三名IP分别是收入1.19亿元的PUCKY、收入1.17亿元的DIMOO和收入1.12亿元的MOLLY。

其中，MOLLY、DIMOO为泡玛特自有IP，PUCKY为独家IP。 目前，泡泡玛特旗下IP主要分为三类：自有IP、独家IP和非独家IP。 独家和非独家IP占总数的90%以上。 在运营的93个IP中，只有12个是自有IP。

对于自有IP，泡泡玛特享有完整的知识产权，包括潮流玩具的开发销售权。 对于独家和非独家IP，存在许可协议到期后无法续签的风险。

但目前，泡泡玛特自有IP加起来仅占收入的34%，这意味着泡泡玛特的大部分收入来自独家和非独家授权IP，而非独立IP。 研发知识产权。

所以，炮友自有IP的开发能力弱确实是它的短板。 以后能跟得上进度吗？ 这可能并不容易。 毕竟，开发一个IP并不是那么简单。 不仅要靠设计师的灵感，还要靠运气，最后还要靠公司的运营和推广。

再者，就算有合适的现成IP，签约要花多少钱？ 为了将MOLLY签为自有IP，泡泡玛特只花了345万元就让其背后的设计师王新明购买了公司2%的股份。 按照目前的估值，价值1.7亿美元。 .

此外，每年支付给合作艺人和IP所有者的授权费也是一笔不小的开支。 2017年至2019年，泡泡玛特为此共支付了220万、1450万、4840万元，共计6510万元。

相比名创优品，名创优品还有盲盒等IP周边产品。 目前已与漫威、迪士尼、HelloKitty等17个IP建立合作。 截止到今年表情包设计，支付的IP费用从2185万涨到了1.09亿，想要继续丰富自己的产品线，这笔IP费用只能继续增加。

由此可见，未来泡泡玛特想要再次收购当红IP，可能要付出更昂贵的代价。 因此，IP还不足以成为泡泡玛特安心的护城河。

那么泡泡玛特盲盒技巧 迪士尼，这会是一个市场吗？

这里的市场有两层意思，一是指未来的增量市场，二是指现在的消费市场。

先来看增量市场。 招股书提到，整个“潮玩”市场仍在增长，预计到2024年估值将达到448亿美元。

从目前泡泡玛特的市场规模来看，泡泡玛特的门店主要集中在一二线城市。 北京和上海的门店数量超过100家，而三四线城市基本还没有布局。

所以，对于泡玛特来说，三四线城市既可以是未来的增量市场，也可以是对品牌不敏感的市场。

要知道，潮娃娃品牌效应的形成，需要很长一段时间的渗透。 氛围的形成，需要时间和粉丝的积累。 因此，泡泡玛特能否获得这部分增量市场，还是一个未知数。

回到现在，招股书中提到，泡泡玛特以8.5%的份额在中国时尚游戏市场排名第一，第二名和第三名分别为7.7%和3.3%。 天猫的销售数据也很好。 泡泡玛特目前在盲盒品类销售额中排名第一，占据了40%的份额。

但从目前泡泡玛特的运营思路来看，公司更多的是对IP进行商业包装，然后通过“盲盒”进行销售，但消费者的这种“瘾”是否还能持续？ 是不确定的事情。

19年泡泡玛特注册会员的复购率仅为58%，也就是说，老客户只能支撑公司一半的销售额，另一半要靠新客户。

因此，泡泡玛特不能指望现有消费者的“购买瘾”会一直持续下去。 就是发掘更多新的IP，开发SKU，想方设法创造更多的品牌曝光机会，用营销来吸引新客户。 正确的方法。

泡泡玛特的未来将走向何方？

目前，包括王宁本人在内的不少媒体都认为，泡泡玛特可以成为另一个迪士尼，但实际上，两者之间似乎存在着巨大的差距。

首先，泡泡玛特不同于迪士尼、奥飞等动漫公司。 后两者是先有卡通形象再做周边，而泡泡玛特就直接多了。

上面说了，就是帮IP做生意。 最终目的是销售，而不是故事和内涵。 从这个角度看，盲盒更像是一个“时尚玩法”的商业平台。

不是泡泡玛特能不能成为迪士尼，而是要不要成为“第二个迪士尼”？ 至少在短期内，我认为没有必要。

泡泡玛特在招股书中强调，IP始终是其业务的核心和商业化的基础。 围绕这一点，泡泡玛特将IP运营的前后端业务进行延伸，打造为一个统一的平台。

在IP运营初期，泡玛特将致力于发掘全球优秀艺术家。 这里，其实有很大的想象空间。

比如泡泡玛特，会接触和交流更多不同的艺术家。 一旦遇到有潜力的年轻艺术家，泡泡玛特就可以扶持和培养他们，甚至在未来泡泡玛特可以成为这些优秀IP艺术家的分享平台和艺术联盟。

届时，泡泡玛特可能不仅仅是一家卖盲盒的公司，凭借大量的设计师资源和独到的IP选择眼光，有可能成为“潮流游戏行业”的IP投资公司。

上面说了，如果以后想买一个现成的IP，价格会非常高。 所以，作为潮玩界的知名平台，无论是自营还是外卖，都可以自己孵化艺人，找到适合自己旗下的IP。 这是另一种赚钱方式。

在IP运营的后端，泡泡玛特将着力打造优质渠道，更快触达粉丝，打造“潮玩”文化社区和会员服务，增强粉丝粘性。

事实上，泡泡玛特也一直在进一步融入“潮玩”圈子。 从2017年开始，每年都参加国内最大的专业时尚玩具展。 围绕IP的潮玩生态，泡泡玛特正在一点点打造。

泡泡玛特可能不会成为第二个迪士尼，也可能不会成为第二个漫威，它不会一直有很强的故事性，但这似乎并不重要。

对于收藏盲盒的消费者来说，亲手给每个玩偶讲故事比听品牌统一编故事有趣多了！