买泡泡玛特的意义-夫妇俩卖盲盒年赚16亿，曝泡泡玛特暴利生意

以“盲盒”概念闻名的国内知名潮流玩具公司泡泡玛特终于揭开神秘面纱。

6月1日晚间，公司向港交所递交招股书。 招股书显示，2017年至2019年，其营收从1.58亿元增至16.83亿元，近两年营收增速分别高达225%和227%。

最令人担忧的是其盈利能力。 2017-2019年，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，实现爆发式增长。 仅以2019年的数据来看，净利率就达到了26.8%。 毛利率也大幅提升，从2017年的47.6%上升到2019年的64.8%，堪比印钞机。

成立十年以来，泡泡玛特从单纯的玩具收藏店转型为IP品牌，自研产品收入占比达82.1%，赚得盆满钵满。 这是一家针对年轻人的公司，管理层也很年轻，平均年龄在32岁左右。

同时，这还是一家夫妻店，副总裁杨涛是创始人兼董事长王宁的配偶。 招股书显示，王宁持股56.33%。

华兴资本创始人鲍帆曾在一次活动中问王宁：如果从商业模式的维度出发，你如何定义泡泡玛特？ 王宁说，有些人可能认为我们是做零售业的，因为我们开了很多很多店； 有些人认为我们是做玩具生意的，因为我们卖的是人偶； 有很多IP； 有人说我们做展览，但这些都是泡泡玛特的方方面面。

看似泡泡玛特的触角又多又长，但也并非没有隐患。 IP矩阵的发展，自有电商平台拍趣的后续发展，以及新冠肺炎带来的线下展会延期，都将成为泡泡玛特成长的沉重包袱。

从三年亏损到年赚4亿

其实，这并不是泡泡玛特第一次冲击资本市场。 2017年登陆新三板。 当时，它还没有表现出强大的吸金能力。 截至2016年，泡泡玛特已连续三年亏损。

数据显示卡通人物，2014年、2015年、2016年1-5月，其营收分别为1703.21万元、4537.53万元、2942.61万元； 净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元。 元。

后来，得益于Molly和Pucky两大IP，在大力拓展线下门店数量的同时，新增机器人门店和会展两条业务线，泡泡玛特扭亏为盈，顺利上市。 2019年4月，出于成本考虑，泡泡玛特退出市场。

退市后，泡泡玛特的表现堪称惊艳。

2017-2019年，泡泡玛特的营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元。 2018年和2019年收入增速分别为225.4%和227.2%，连续两年保持高速增长。

2017-2019年，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，业绩实现爆发式增长。 毛利率也大幅提升，从2017年的47.6%上升至2019年的64.8%。

图片/天然气金融

该公司援引弗若斯特沙利文报告称，以2019年的收入和2017年至2019年的收入增长来看，泡泡玛特是中国规模最大、增长最快的潮流玩具品牌。

不仅业绩出众，泡泡玛特在资本市场的表现也足够优秀。

成立10年来，泡玛特已完成9轮融资。 今年4月，泡泡玛特刚刚完成Pre-IPO轮融资，融资金额超过1亿美元。

制图/财务管理

一位业内人士告诉燃财经，2019年泡泡玛特从新三板退市时，市值20亿元。 红杉资本买入一只价值8000万美元的老股时，给出了21亿+的估值。 生买买前轮融资估值为25亿美元。 以4.5亿元盈利计算，红杉资本PE为33倍，新投资人增资PE为39倍。

这不禁让人疑惑，这家公司爆发式增长的背后是什么？

IP+盲盒，1个公仔卖4.5亿

作为一家两年内营收翻了10多倍的公司，泡泡玛特的一大法宝就是IP运营，并且搭载了盲盒玩法。

“泡泡玛特单纯做玩具没有任何增值意义，也不会刺激用户消费，用盲盒很好地解决了这个问题。” 一位投资人告诉燃财网。

泡泡玛特披露，公司目前运营IP 85个，其中自有IP 12个，独家IP 22个，非独家IP 51个。 其中，最大的自有IP莫莉2019年销售额为4.56亿元。

自有IP主要指收购的代表性IP和内部设计团队开发的IP。 2018年7月，包玛特收购了Molly在中国的知识产权所有权，并于2019年4月收购了Molly的全球知识产权所有权。 就自有IP而言，公司享有完全的知识产权，包括开发和销售。

Molly由王新明先生创制，2006年推向市场，但受制于制造成本和市场，销量一直平平。 直到2016年4月，泡泡玛特与王新明签订独家授权协议，并于8月推出首款“莫莉生肖”盲盒系列，一炮走红。

可以说泡泡玛特给Molly带来了第二次生命，而Molly也让泡泡玛特的品牌和盲盒的形式掀起一股龙卷风，硬核玩家纷纷为之砸钱。 .

数据显示，仅2018年双十一当天，泡泡玛特天猫旗舰店的盲盒销售额就超过2700万元。 2019年双11，泡泡玛特天猫旗舰店销售额达8212万元，同比增长295%，位列天猫玩具品类第一，超越乐高、万代等国际品牌成为第一次。

在闲鱼交易量前十的盲盒产品中，Molly排名第一。 2018年，闲鱼上原价59元至79元的Molly娃娃订单超过23万单，均价270元，最贵的单价涨了39倍。

曾有人对燃彩评价“虽然泡泡伴侣拿下了很多IP，但其他99个加起来，莫莉没有一个卖得好”。 不过，从数据来看，泡泡玛特正在有意识地打破这一局面。

2017年至2019年，Molly占其总收入的比例分别为25.9%、41.6%和27.1%，均有所下降。 这或许是因为团队有意加强自家IP的丰富度。

同时，泡泡玛特在稳定自有IP占比的同时，增加独家IP占比。 独家IP从2017年的3.1%上升到2019年的35.4%，与自有IP的占比几乎持平。 平坦的。

受此影响，泡泡玛特自研产品的营收占比从2017年的29%提升至2019年的82.1%，控制力逐渐增强。 招股书显示，截至目前，泡泡玛特旗下4个IP累计销售额已过亿元。

图片/天然气金融

要知道，泡泡玛特在2010年成立时，还只是一家玩具收藏店。 如今，自有产品可为泡泡玛特带来13.84亿元的营收，形成了真正意义上的自有品牌。 “这是其毛利直线上升的根本原因，”一位业内人士表示。

另一方面，盲盒的玩法进一步刺激了消费者的复购。 一个盲盒售价在49元到99元之间，比如一只Molly售价69元，生产成本不到售价的10%。 盲盒通常有12种不同的常规形状，一个盒子里有12个盒子，隐藏盒子的中奖率只有1/144。 想要集齐一套，难免会重复购买，因为如果能把隐藏的钱拿下，几乎一卖就能赚回一盒的钱。

在华星的一次活动上，王宁在和鲍凡交谈时表示，盲盒并不是一种新的玩法。 人们之所以认为盲盒很重要，主要是因为泡泡玛特在向大众推广潮流玩乐文化。 同时，盲盒可以很好的提升购物体验，用一种娱乐化的方式来做零售，让人重新审视这个行业的普适性，验证这个玩法的成功与否。

不过，盲盒也曾被卷入争议。 2019年7月，泡泡玛特公仔被曝甲醛超标，随后泡泡玛特回应称：所售产品符合国家规定，相关产品已送检。 此外买泡泡玛特的意义，还有观点认为，盲盒经济的受众很多是未成年人，涉世不深，对市场风险的识别能力较低。 如果你盲目投钱买盲盒，或者在二手交易平台花高价买盲盒娃娃，以为可以保值升值，你就有可能成为收割对象和套路。

线上线下渠道多点布局

但自有潮玩社区薄弱

除了IP+盲盒玩法，泡泡玛特的另一个盈利点在于线上线下全渠道销售网络的布局。

泡泡玛特目前有五大销售渠道：零售店、线上渠道（天猫旗舰店、泡泡盒抽屉、百趣等国内主流电商）、机器人店、展会、批发。

在线上流量越来越贵的环境下，泡泡玛特首先想尽办法抢占线下积分。

多年来，泡泡玛特的零售门店占比一直在逐步提升，零售门店仍是其主要的销售渠道。 2017-2019年新零售门店数量分别为17家、36家和53家。 截至2019年，泡泡玛特拥有114家零售门店（覆盖33个一二线城市）。

“因为线下门店更能直接激发受众的消费欲望。” 据一位投资人介绍，泡泡玛特的线下运营非常细致，无论是店员的讲话，还是玩具的展示，都会让用户产生消费冲动。 他曾在一家泡泡玛特门店逗留了两个小时，发现其线下门店的客流量是相邻门店的3-4倍，而且至少有50%的人是买完东西出来的。

但2017年至2019年，泡泡玛特零售门店贡献的收入分别为1.01亿元、2.483亿元和7.397亿元，占同期总收入的63.9%、48.3%和43.9%，并逐渐下降。 这可能是为了控制高昂的租金。 招股书显示，租赁费从2017年的911.3万元上涨至2019年的5349.5万元。

为减轻负担，2019年5月起，泡泡玛特在北京金泰路等主要地铁站安装了自助售货机。 这些机器可以更快的速度渗透到不适合开店的地方，测试实际的市场前景。

截至2019年12月31日，泡玛特在中国拥有825家机器人门店（自动售货机）买泡泡玛特的意义，其中81家机器人门店由合作伙伴运营，每月分成总销售收入的35%。 但招股书显示，近年来机器人门店贡献的营收占比逐渐下降，从2018年的16.8%下降至2019年的14.8%。

潮玩一直是一个低存量高增长的市场，线上渠道也是每个品牌的必经之路。 近三年，泡泡玛特线上渠道收入占比也逐渐提升，从2017年的9.4%上升至2019年的32%。

根据弗若斯特沙利文报告，2019年ip形象，天猫旗舰店产生的收入为人民币2.51亿元。 微信小程序泡盒机自2018年9月上线以来，营收从2018年的2300万增长到2019年的2.71亿元。

此外，泡泡玛特透露，目前有320万注册会员（线上+线下）。 2019年，泡泡玛特注册会员整体重复购买率达到58%，微信公众号拥有200万粉丝。

除了来自外部渠道的流量，泡芙还推出了自己的在线粉丝社区Paqu。 有投资人猜测，招股书中没有看到帕趣的用户和营收数据，或许是因为数据不够好。

“如果以帕趣为主的线上渠道，9.4%-20%-32%的线上渠道收入增长曲线非常好。因为大量用户在自己的电商平台支付，有很好的复购表现线上渠道已经拥有一定的核心用户群，有机会基于包商城IP生成潮流文化社区，通过UGC在社区中的进步放大IP的价值，凝聚用户共识如果能做到以上几点，一个以潮玩为基础的垂直社区电商平台基本成型，其价值将远超线下渠道。” 投资人说。

上市后，前景如何？

不得不承认，泡泡玛特打开了整个潮玩市场。

根据弗若斯特沙利文报告，中国时尚零售市场规模由 2015 年的人民币 63 亿元增至 2019 年的人民币 207 亿元，复合年增长率为 34.6%。 同时，在潮玩玩具在中国热度上升的带动下，预计2024年市场规模将达到763亿元。

但对于泡泡玛特来说，上市后的前景仍面临一些不确定性。

首先是中国的时尚玩具零售市场分散且竞争激烈。

根据苏利文报告，2019年，按零售额计算，前五名品牌分别占中国时尚零售市场份额的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%和1.6%。

报告显示，宝玛特在市场上排名第一，市场份额为8.5%，那么剩下的四家是谁呢？ 有人认为应该是酷乐潮玩、52toys、爱漫，也有人认为应该是IP站、美柴、52toys。 这个市场仍然有很多竞争者。

据三桥高林咨询观察，从潮玩市场各玩家规模来看，除了泡泡玛特是头号玩家外，在全国拥有200多家线下门店的酷乐潮玩位居第二。 据悉，其盲盒销售额已达数亿，可占总销售额的10%以上。 此外，Sundries Club去年底已经开了200多家门店，这三个品牌现在在市场上的表现恐怕更好一些。

在这个行业，不仅同行在竞争，一些跨界品牌如名创优品也在杂货店出售盲盒，价格区间相对较低。 其门店可能主要位于三四线以下城市，形成差异化。

其次，对于这样一个依赖线下的行业来说，新冠疫情的影响是显而易见的。 不仅线下门店的销售会受到影响，无限期延期的玩具展也将给公司带来重大损失。

王宁曾表示，每年两次的玩具展是公司近年战略中非常重要的一环。 每年都有数百位艺术家带着他们的最新作品来到这个展览，我们也从这里发掘了很多有潜力的艺术家。 这个平台是艺人的海选现场，一些新的IP也在这里诞生。

2017-2019年，其展览收入分别为680万、2560万、4550万，分别占全年总收入的4.3%、5.0%、2.7%。

最重要的是，泡泡玛特对IP的依赖。

泡泡玛特在招股书中表示，公司无法保证莫莉的人气会保持在目前的水平。 如果 Molly 受损或无法维持其目前对消费者的吸引力，它将别无选择。 产品困境。

此外，IP授权协议的期限也可能带来风险，因为有些产品是根据授权协议开发的，授权期限通常为1-4年。 负面影响。

但总的来说，这个行业的前景还是被看好的。 多位接受采访的三桥高林咨询专家认为，受疫情影响，去年炒鞋者手中的存货价格下降了50%，但盲盒尚未出现。 在这样的情况下，泡泡玛特4月份的销售额已经恢复到80%。

泡泡玛特的上市，即将给潮玩行业带来新一波利好。 趋势过去之后，能否保持高速增长还有待考验。