泡泡玛特盲盒进货渠道-今日，33岁创始人IPO敲响钟声：泡泡玛特市值千亿

作者 | 杨继云

报告| 投资圈 PEdaily

如今，第一波潮玩文化正式诞生。

据投资界消息（ID：pedaily2012）消息，12月11日，国内时尚玩具企业泡泡玛特在香港联交所成功上市。 发行价为38.5港元，开盘价为77.1港元。 以此计算，泡泡玛特市值为1065.2亿港元。

这是近年来创投圈备受瞩目的成长案例。 10年前，王宁与大学好友创立了泡泡玛特。 早期经历了几年的阵痛，直到2016年推出第一款莫莉十二星座盲盒，一炮而红。 招股书显示，泡泡玛特2019年营收16.83亿元，净利润达4.51亿元。

泡泡玛特成立初期，曾经历过融资困难期。 “这是一个几乎所有人都见过的项目，而且很多人都通过了。” 由于前期商业模式不明确，难以理解00后疯狂购买盲盒的偏好，不少投资者错失良机。 马特。

招股书显示，33岁的王宁持有泡泡玛特近55%的股份，对应市值超过500亿港元。

1985后男孩十年创业ip形象，市值破千亿

卖盲盒一年赚4.5亿

泡泡玛特的创业故事始于十多年前。

背后的人王宁出生于1987年。2008年5月13日，还在读书的王宁和几个同学开了自己的第一家实体店——格子店。 2009年，22岁的王宁毕业于郑州大学西亚斯国际学院。 奋斗了近一年，他始终无法摆脱创业的念头——开一家零售店。

打定主意后，王宁和一起开店的同学去各地考察。 在香港，一家名为LOG-ON的公司引起了他们的注意。 这家店出售一切有趣、新颖的文创产品、玩具、杂货。 由此，王宁和他的团队找到了自己的创业方向：像超市一样销售潮流产品。

但一开始，王宁做的生意根本让人无法理解，所以屡遭拒绝。 2010年11月，第一家泡泡玛特门店在北京中关村欧美汇购物中心的一个小角落开业。 这是他们在过去六个月被无数商场和购物中心拒绝后为品牌赢得胜利的最后努力。 的商店。

那是一段极其困难的时期。 泡泡玛特是一个没有人听说过的名字。 没有人明白他们在卖什么。 一时间，他们招不到店员。 没过多久，就连店长和其他员工也集体辞职。 没办法，他和团队其他成员一起进货、卖货，自己也当起了店员。

王宁曾回忆，泡泡玛特几乎成为了一个特许经营品牌。 从2011年底到2012年初，王宁几乎放弃了泡泡玛特。 为了生存，他们还为小型夫妻店建立了淘货网。 他们到处寻找融资，但都碰壁了。 一次偶然的机会，王宁认识了天使投资人麦刚，麦刚告诉他，自己对淘宝网不感兴趣，但对泡泡玛特感兴趣，并给了他200万种子轮投资。 这让王宁再次相信了。 泡泡玛特的价值。

更大的转折还在后头。 有了这笔资金，泡泡玛特又开了几家新店。 2015年底做生意盘点时，王宁发现，一款名为“Sonny Angel”的日本IP玩具销量一直在快速增长，单个娃娃就占到了店铺收入的三分之一。 其中一位敏锐的王宁立即告诉团队：“从今天开始，我们不做所有品类，只做潮流玩具。” 他事后回忆，这是一场全力以赴的赌博，但他的商业直觉和销售基础让他决定赌一把。

他在微博上提问：“除了收藏Sonny Angel，你还喜欢收藏什么？” 一半的答案都指向莫莉。 三天后，王宁前往香港会见设计师王新明。 经过多次谈判，他从他手中买下了Molly的独家IP版权。 2016年，泡泡玛特推出首款Molly生肖盲盒，一炮而红，销量飙升。

所谓盲盒，顾名思义，消费者在打开之前并不知道它是什么。 通常包含动画、影视作品的周边，或者设计师单独设计的玩偶。 这种对未知的探索和兴奋，让无数消费者着迷、沉迷，争相谈论盲盒、购买盲盒、收集盲盒。 阿里巴巴《95后玩家消费者排行榜》显示，每年有近20万消费者花费2万元以上收集盲盒，而且他们并不不愿意购买盲盒。

泡泡玛特依靠盲盒经济生存。 2016年推出盲盒之前，该公司仍处于亏损状态。 2017年上半年成功扭亏为盈，随后一路飙升。 招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿、5.14亿、16.83亿，净利润分别为156万、9952万、4.51亿。 增长率高得惊人。

IP运营已成为泡泡玛特的核心业务。 截至2020年6月30日，泡泡玛特运营93个IP，其中自有IP 12个，独家IP 25个，非独家IP 56个。 目前，4个IP累计营收均超过亿元。 同时，泡泡玛特今年预计将推出30多个新IP。

事实上，早在2017年1月，泡泡玛特就已在新三板挂牌，但于2019年4月退市，退市前市值20亿。 时至今日，王宁的创业故事已经完成了从格子店到“潮流文化第一股”的转变。 泡泡玛特已成功登陆港股市场，市值超千亿。

VC/PE云集幕后，红杉为第一大机构股东

早期投资者获得数百倍回报

事实上，泡泡玛特的融资过程并非一帆风顺。

在潮玩突破之前，很少有投资者愿意投资这家公司。 2012年，启富资本创始合伙人、董事长付哲宽经泡泡玛特种子投资人麦刚介绍认识了王宁。 当时，傅哲宽还没有创立启富资本。 在泡泡玛特北京办公室，付哲宽第一次见到了这位1987年出生的年轻企业家。

“第一印象就是他很有灵性，很有商业头脑。当时王宁跟我分享了他从校园创业到拥有第一家泡泡玛特店的历程，我能感觉到这是一个很懂事的人。”愿意学习、有悟性的年轻人是我们非常喜欢的那种创业者。” 付哲宽向投资界回忆道。

早期投资意味着对人的投资。 王宁给傅哲宽留下了深刻的印象，但这还不够。 谈话结束后，王宁带着傅哲宽参观了他的第一家店。 当得知泡泡玛特业务毛利较高时，付哲宽觉得这个项目可以投资； 其次，他认为消费升级是显而易见的。 潮流，这种带有文化属性的潮流消费一定有商机。

一年后，2013年，启富资本正式成立，并迅速对泡泡玛特进行天使轮投资，并在接下来的两轮融资中继续押注，成为投资轮次最多的机构股东之一，并一举获胜。 回报超过100倍。

有精神、有商业头脑，是很多投资人对王宁的评价。 多年前，红杉资本中国基金投资合伙人苏凯在北京英迪格认识了王宁。 给他印象最深的是王宁和他的团队。 “感觉非常纯粹和简单，他们非常有韧性，并且有他们深深相信的东西。” 的事情，并且可以继续修炼自己。”

苏凯向投资界讲述了两个细节：王宁毕业后，前往北京创业。 在他破产时和他一起创业的合伙人仍然在公司，多年来没有离开他。 苏凯觉得，这是一次非常强大的聚会。 人类的能力。 此外，王宁曾在闲聊中表示自己擅长街舞。 刚进入大学时，他在街舞舞蹈比赛中被淘汰，还被批评长得丑。 从那时起，他就一直刻苦练习。 大二那年，王宁成为学校街舞舞蹈冠军。 “这是零售行业创业者非常需要的精神。” 苏凯表示，零售行业是一个通过实践发展真知、靠小步积累的行业。 “这需要他（王宁）的个性。”

苏凯回忆道，“泡泡玛特的几轮融资都非常艰难。 当时，这种商业模式的前景尚不清楚，数据也尚未公布。” 商业模式的不确定性成为泡泡玛特的绊脚石。

苏凯将投资泡泡玛特归因于两个因素：“一是王宁团队的创业精神和无限潜力，即使今天做不到，明天也能做；其次是泡泡玛特的发展”

清科私募渠道数据显示，自2010年成立以来，泡泡玛特已成功完成多轮融资。 投资方包括红杉中国、创业职场、启富资本、华强投资、金汇丰投资、黑蚂蚁资本、正心谷资本、华兴资本等投资机构。 其中，红杉中国IPO前持有泡泡玛特4.87%的股份，为第一大外部机构股东。

华兴饭后决定投资，黑蚂蚁四轮押注

为什么他们都投票给泡泡玛特？

随后几年，随着盲盒的流行，越来越多的VC/PE注意到了泡泡玛特。

黑蚂蚁资本连续4轮押注泡泡玛特：2017年底，黑蚂蚁资本首次投资泡泡玛特，随后于2018年底、2019年初、2020年初连续3轮投资但黑蚂蚁资本合伙人何宇与王宁的相识早于投资。

2015年，还在字节跳动战略投资部的何宇认识了正在销售各种潮流玩具的王宁。 彼时，MOLLY尚未成为泡泡玛特的代表IP。 他们在王宁的办公室里聊天。 “王宁就是这样，他说话不快不慢，话不多，但他总能用很简单的话描述一个很复杂的事情，这就是一个优秀的人的特质。作为一个投资人，你必须明白他说的话。” 何宇评价道。

何宇向投资界回忆，第一次会议没有讨论投资。 投资者接受反直觉的事物有一个过程。 2016年2月，何宇离开字节跳动，创立黑蚁资本。 他筹集资金花了一年半的时间，期间他和王宁一直保持联系。 2017年底，黑蚂蚁资本首次进军泡泡玛特。 当时商业模式基本运行顺利，泡泡玛特手中还拥有一批优质IP。

何宇表示，王宁很早就知道潮玩不是线性业务，而是面对面的业务，IP运营必须以平台的形式发展。 “他在第一天就把所有事情的关键点都想清楚了，做出了布局。 同时，王宁也是黑蚂蚁资本基金二期的投资人。

正心谷资本一度差点错过泡泡玛特。 2018年初，正心谷资本在梳理二维衍生品机会时，接触到了泡泡玛特。 正心谷资本新消费合伙人叶春艳告诉投资界，当时莫莉的销售额突飞猛进，但他们并不理解。 这件事的上限有多高？ “我犹豫了一下，错过了2018年的比赛。”

后来，一直投资年轻人的正心谷资本继续追踪泡泡玛特，发现市场比想象中大得多。 尽管当时泡泡玛特的现金流已经非常好，但他们仍然继续寻找投资机会。 机会。 2019年底，机会终于来了。 本轮，正心谷资本独家领投泡泡玛特近1亿美元。 泡泡玛特也认可正心谷对于文化与消费的一体化理解和布局。

“从广义上讲，这家公司非常符合我们的投资标准。它是一个快速增长的市场领导者，有壁垒，有好的企业家和管理团队；具体来说，它是一个能够占据消费者心智的品类领导者。现在，当大家想到潮流玩具时，那就是泡泡玛特，而且它还打造了IP、设计、生产、渠道、会员整合能力。” “我们也相信公司将继续传递美丽和温暖，成为一个真正的全球品牌”。 叶春燕进一步解释了其背后的投资逻辑。

在泡泡玛特上市前的一轮融资中，VC/PE的竞争已经尤为激烈。 当各界投资者绞尽脑汁想入场时，王宁选择了华兴资本。 事实上，华兴资本负责人包凡与王宁不久前就见过面。 当时泡泡玛特现金流非常好，没有太多理由拿投资机构的钱。

2019年，包凡和王宁一起吃饭。 虽然当时泡泡玛特的估值已经很高，但包凡很快就决定投资。 包凡问了王宁三个问题：你为什么要做这个，泡泡玛特未来会变成什么样，你为什么能做成？ 王宁话不多，但思路却很清晰。 “你可以感受到他的坚韧。 我们都相信潮玩只是泡泡玛特的开始，未来它还能成就很多事情。”

“王宁的一件事让我印象特别深刻——他当时开了100多家店。我说你做了这么多年，为什么只有这些店？他说这已经很难了，而且创业需要尊重时间。” 包说。 范先生感叹，我们这些有互联网出身的人总认为天下武功只能速成，但在消费领域，这个逻辑确实不适用。 你不可能先开一千家店，然后再回来弄清楚每家店应该做什么。 从决策到交易完成，华兴资本仅用了20天。

隐秘潮流玩具市场的崛起

消费投资者感叹要学会拥抱00后

现在回想泡泡玛特的崛起，我仍然充满惊叹。 在原本不起眼的市场，泡泡玛特抓住了时代机遇。

红杉资本全球管理合伙人沉南鹏表示：“过去10年，中国新经济蓬勃发展，泡泡玛特等一批中国消费企业抓住时代机遇，快速成长，成为新兴产业今天，我们很高兴看到泡泡玛特这家以传递快乐与美丽为宗旨的企业得到了更多的市场积极反馈，‘快乐版图’不断扩大。”

中国潮流玩具背后是巨大的市场，预计2020年将达到229亿元，2024年将达到763亿元。消费群体也在发生变化，95后、00后开始占据玩具的主舞台。消耗。 正如每个年龄段都有自己的精神需求，而精神文化消费的核心诉求之一就是情感陪伴的需要，盲盒做到了这一点。 不过，投资者也有一个一致的共识，“泡泡玛特成功的核心绝对不是盲盒，而是设计、供应链、最后零售终端形成的平台能力。”

在创投圈子里，这是一个几乎人人都见过的项目，而且很多人都走过了。 自2013年以来泡泡玛特盲盒进货渠道，泡泡玛特一直在寻求外部融资，但不少投资者看到项目后表示“看不懂”。 “大家感觉这家公司没有太大变化，唯一变化的就是盲盒。” 有投资者感叹，自己对泡泡玛特一直有固定印象，更难以理解1995年、2000年出生的人对盲盒的疯狂收藏偏好。

“当今时代，想要做好消费投资，就必须拥抱00后。” 这是一位消费领域投资者的反映。

“消费轨迹很有趣，你会发现最后大家都投资在人身上。” 包凡表示，“未来10-20年，Z世代将是新消费的主力，回报周期也是最长的。我们想知道说服他们购买产品的本质逻辑是什么？如果我们清楚了这个问题，就能挖掘出更多的泡泡玛特。”

创业十年后，王宁将泡泡玛特带到了IPO阶段。 回顾创业历程，王宁感慨良多，“我们现在经常开玩笑说，我们创业的时候，本来想做A，但是做了之后吉祥物设计，成功了B。突然有一天，我们成功了。” “C 突然出现。也许有一天我们会进入 D。变得伟大。”

他对泡泡玛特的未来有着更大的愿景：“也许再给我们五年时间，当大家回头看泡泡玛特时，他们会认为我们是中国最像迪士尼的公司。我们不一定像迪士尼那样。”迪士尼。我们拍了那么多电影泡泡玛特盲盒进货渠道，但我们可能会像迪士尼一样，有很多非常有价值的超级IP，我们会用不同的方式来孵化、挖掘和商业化IP。”

接下来，中国版迪士尼能否真正诞生，仍充满不确定性。 但可以肯定的是，不同的时代，会出现不同的伟大企业。