泡泡玛特盲盒批发市场-泡泡玛特从千亿神坛跌落。 盲盒是“智商税”还是一门好生意？
文字| 人工智能金融学会姜舒
编辑| 杨杰
3月22日，泡泡玛特加拿大首店开业，这是其在北美市场的首家海外店。 然而，出国并没有带来好处。 泡泡玛特股价大幅下跌。 当日股价跌幅扩大至10%，市值跌破900亿港元。 短短一个多月时间，该公司股价从2月17日高点107.60港元跌至3月23日收盘时54.20港元，区间跌幅达50%，市值蒸发596亿元。
自去年12月在港交所上市以来，泡泡玛特的“泡沫论”一直挥之不去。 对于广大不熟悉“盲盒”的投资者来说，市值千亿的泡泡玛特实在难以理解。 甚至有人质疑其收割“智商税”。 2020年12月24日，部分门店二次销售事件被曝光后，泡泡玛特陷入负面风暴吉祥物，当日股价下跌3.79%。
与此同时，盲盒营销在不同领域已形成趋势。 在潮流玩具领域，泡泡玛特的竞争对手包括52Toys、十二楼文化、名创优品旗下的TOPTOY等，也正在与之竞争。
时下流行的“盲盒”是智商税还是好生意？ 泡泡玛特真的又要“泡沫破灭”了吗？
从千亿市值的神坛跌落
千亿市值“盲盒第一股”泡泡玛特正在发出危险信号。 尽管2月份淘宝平台销售数据显示盲盒赛道依然火爆，但近一个月泡泡玛特股价却持续下跌。
3月22日，泡泡玛特股价出现异常走势，当日触及盘中低点61.80港元，午后跌幅一度扩大至10%。 截至当日收盘，泡泡玛特股价为每股61.90港元。 3月23日，泡泡玛特继续暴跌12.44%，当日收盘于54.20港元，创上市以来最低价。
针对此次股价下跌，AI财经向泡泡玛特了解情况。 对方回应称表情包设计，目前不方便与外界对话，具体信息等待周五（3月26日）发布的2020年业绩报告。 有市场声音认为，此次股价变化可能与其即将发布的财报有关。 再加上近期市场波动，港股、美股不少估值高、泡沫大的公司纷纷暴跌，泡泡玛特就是其中之一。
趁着“盲盒热潮”推出的泡泡玛特去年12月股价飙升。 上市首日市值达1065亿港元（约137亿美元），远超同样于2018年起亚文化的哔哩哔哩泡泡玛特盲盒批发市场，上市时市值为32亿美元。
登上神坛的泡泡玛特也因此饱受争议。 洪泰基金创始合伙人盛希泰曾表示，按照正常的市场逻辑，泡泡玛特的估值和股价都偏高，市盈率近200倍远超香港平均水平股票。 人们对其可持续性存有疑问。
刚推出时很受欢迎，但推出后，泡泡玛特正在失去光环。 在经历了盲盒二次销售、不良品不退货、甲醛超标等负面风波后，市场对泡泡玛特的怀疑越来越多。
“从近段时间泡泡玛特股价的高位波动可以看出，市场不确定性的风险仍然很大，目前股价的下跌表明之前的资本热潮是投机性的。” 和君恒成合伙人罗永华对AI财经新闻表示，“盲盒本身就具有一定的赌博属性，存在炒作和炒价行为。目前，盲盒的双刃剑效应正在显现。同时，市场竞争压力加大，泡泡玛特挤泡沫期已经到来。”
围绕泡泡玛特和盲盒的争议
泡泡玛特成立于2010年，最初是一家潮流产品零售公司。 一直处于亏损状态，直到2015年转型为潮流玩具产品，推出了日本玩具公司Dreams的盲盒产品Sonny Angel。 发现“盲盒商机”后，泡泡玛特于2016年签署了《莫莉》独家IP授权协议，莫莉盲盒的火爆让其名声大噪。 除了IP运营，泡泡玛特还通过快速开设线下门店、安装大量自助售货机实现了自身的商业发展。
这几年，泡泡玛特的发展速度就像印钞机一样快。 2017年至2019年，泡泡玛特净利润从156万元增长至4.51亿元，增长近300倍，毛利率也从2017年的47.6%增长至64.8%，成为中国最大的潮流玩具公司。中国。 。
“盲盒”的流行迎合了Z世代年轻人的消费趋势，他们更喜欢潮流玩具产品的情感消费。 盲盒产品还包括迎合单身经济倾向的小包装，以及二次元经济的文化元素。 IP创造等要素。 同时，最激发用户消费欲望的，是盲盒开箱带来的“惊喜”和“稀缺”体验。
从风靡全国的小浣熊面的“收藏卡”，到后来的扭蛋，再到现在的盲盒，其中的不确定性和稀缺隐藏物品无一不迎合了“赌徒心理”，从而刺激兴奋感。 用户重复购买。
当购买不能满足用户的收藏心理时，闲鱼等平台上的不少玩家也开始以高溢价购买二手、稀有盲盒。 “盲盒炒作”应运而生泡泡玛特盲盒批发市场，进一步刺激了盲盒销售。 容易冲动消费、喜爱新鲜事物的年轻人成为盲盒的主流消费群体。
但当盲盒概念流行并刺激公司快速发展时，泡泡玛特也逐渐暴露出很多问题。 去年12月，有网友在社交平台上称，自己在济南一家门店购买的泡泡玛特盲盒封口处有黄胶，盒内卡片有折痕，疑似二次销售。 经核实，泡泡玛特承认情况属实，盲盒二次销售问题曝光，公司股价也随之暴跌。
在黑猫投诉平台上，AI财经发现，与泡泡玛特相关的投诉数量已累计至3470条，主要集中在“商品损坏、瑕疵”等方面。 此前，泡泡玛特因平台投诉解决率为0%而被列入“315消保”黑名单。
产品质量问题频发的同时，“盲盒热潮”带来的成瘾和赌博心理也逐渐引起关注。 新华社曾发文指出“盲盒消费”具有一定赌博性质，呼吁“监管部门进一步规范盲盒商业模式，避免其畸形发展”。
一时之间，泡泡玛特陷入了舆论漩涡。 随着争议逐渐闹大，市场也开始担心盲盒经济的可持续发展。
盲盒经济还火吗？
虽然泡泡玛特的估值泡沫正在被挤压，但这并不意味着盲盒市场已经降温。
根据Frost & Sullivan的调查显示，目前潮流玩具和盲盒的消费者对这些产品仍然表现出较高的忠诚度，表明他们愿意重复购买，并愿意接受较高的零售价格。 Z世代的娱乐消费潜力仍在释放。 新时代证券研究报告指出，目前我国潮流玩具市场年复合增长率为34.6%，预计未来五年至2024年将保持20%以上的快速增长。规模将达到763亿元。
潮流玩具的市场空间广阔，但市场上尚未出现明显的超级巨头。 尽管泡泡玛特的年复合增长率远超竞争对手，但根据弗若斯特沙利文的数据，2019年，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的市场份额为8.5%。 三个品牌的市场份额分别为7.7%和3.3%，差距并不是特别明显。
然而，泡泡玛特以IP为中心的商业模式正面临持续增长的考验。
泡泡玛特的产品体系包括自有IP、独家IP和非独家IP产品。 Molly和去年的爆款Dimoo都是自有IP，也是泡泡玛特的核心竞争力。 2019年，Molly IP贡献收入4.5亿元，占公司总收入的26%。 尽管产品广受欢迎，但泡泡玛特缺乏原创性。 在其运营的93个IP中，有12个自有IP的爆发力不如Molly。
在此前的招股书中，泡泡玛特也承认过分依赖单一IP的缺点：“爆款产品Molly对财务至关重要，无法保证能够开发并找到与Molly类似的IP替代品。” 其他IP中，除了销量比较亮眼的Dimoo外，第三、第四个自有IP销量均不佳。 除了自有IP之外，其专属IP更是不稳定。 虽然泡泡玛特可以通过独家授权暂时买断IP，但与合作伙伴的合作期限有限，最终是否续约仍是一场博弈。
至于IP和盲盒的关系，盲盒只是一种销售手段，IP才是吸引用户的核心特征。 但同时，“盲盒”也没有门槛。 只要拥有IP资产，任何企业都可以生产和销售盲盒，成为泡泡玛特的有力竞争对手。
不久前，《乡村爱情》盲盒在淘宝优酷魔玩旗舰店正式上线。 国民IP与大众消费模式的结合瞬间点燃了用户的购物欲望。 上线6小时内，官方宣布首批预售盲盒已售罄。 除了“虎视眈眈”的跨界玩家外，拥有罗小黑、樱桃小丸子等知名IP授权的52Toys、主打人际互动的十二楼文化，以及像TOPTOY这样的竞争对手，名创优品旗下独立潮流品牌，正在与泡泡玛特共同抢占市场。
就连线下的各类文具、餐饮等零售店，以及博物馆等文创机构，都纷纷参与到“盲盒销售”风潮中。
据了解，泡泡玛特推出后，大力拓展自有IP产品，公司也聘请了更多全职设计师。 但其打造的9个IP的销售成绩依然十分有限。 “泡泡玛特的竞争护城河本身并不高，随着越来越多的玩家进入市场，未来的发展空间充满不确定性。” 一位资深零售专家表示，泡泡玛特要想保持快速增长，就必须提高盲盒玩法的门槛，或者打造自己的IP壁垒。
泡泡玛特并非不知道这一点。 泡泡玛特创始人王宁曾这样描述自己对未来的愿景：“我个人认为，五年后，我们可能是中国最像迪士尼的公司。最像迪士尼，并不意味着我们会拍像迪士尼这样的电影。”但我们会制作类似的电影。” 我们也将成为一个拥有多个IP的大集团。”
泡泡玛特希望从一家潮流玩具经销商发展成为一家运营IP的文化公司。 然而，故事和想象总是美好的，现实却是残酷的。 不成熟的潮流玩具市场的激烈市场竞争，以及针对“盲盒炒作”现象随时可能落下的监管利剑，让泡泡玛特后续发展仍充满风险。 目前，旗下潮流游戏产品质量、IP打造不足等问题尚未得到改善。
如今，泡泡玛特已经从千亿市值走下来，离“东方迪士尼”的梦想还很远。
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