泡泡玛特盲盒机加盟-开园后，泡泡玛特市值缩水千亿。 盲盒生意有变化吗？ |消费

撰写者 | 米姐

这是@好友财经的第1404篇原创文章

11月17日，在成立13周年之际，泡泡玛特首次披露城市公园运营数据：开业首月，游客总量约10万人次； 二次消费占比72%； 而园区的IP衍生产品销售比例是其他门店的5倍。

今年三季度，泡泡玛特未经审计的整体营收同比增长35%-40%，尤其是我国港澳台及海外营收同比增长120%-125% -年。

然而泡泡玛特盲盒机加盟，尽管业绩如此出色，泡泡玛特的股价却并不理想。 2020年11月上市，成为“盲盒第一股”。 2021年2月，其股价达到最高点突破每股107港元，市值突破1400亿港元。

截至11月20日收盘，其股价为23.4港元/股，较高点回撤78%； 其市值为316.22亿港元，两年多时间市值蒸发数千亿港元。

业绩回暖的泡泡玛特距离重回千亿市值还有多远？

01

探索公园登陆北京朝阳公园已经两年了，但表现焦虑却在背后。

2021年8月，北京泡泡玛特园区管理有限公司成立，注册资本1000万。 同年财报显示，泡泡玛特已向集团化方向发展经营，新增共振工作室、POPMART LAND主题公园等新业务板块。

2022年年报中，再次提到推动园区等新业务落地，目的是“打造以IP为核心的更加完整、更加丰富的业务生态结构”。

直到今年9月26日，泡泡玛特的“潮流IP+主题公园”模式终于落地，其城市公园正式开业。

泡泡玛特非常重视园区IP的二次消费。 9月初泡泡玛特盲盒机加盟，其官网推出了园区购物指南。

泡泡玛特城市园区总经理胡健表示，开园首月IP二次消费业绩占比72%，超出预期，“很少有（园区）超过50%”。

据介绍，其二次消费主要来自园区内的商店和餐馆。 尤其是园区IP衍生品的销售比例是其他门店的五倍。

归根结底，泡泡玛特的城市公园虽然在形式上与其他主要公园不同，但其商业逻辑与迪士尼、环球影城并无不同。 主要作为IP内容运营的一部分，提升IP价值，促进和扩大IP二次消费。

但相比迪士尼、环球影城，泡泡玛特的IP缺乏故事支撑，能否持续对消费者产生粘性还有待观察。

然而，对于2022年归属母公司净利润下降40%以上的泡泡玛特来说表情包设计，它非常需要新的故事和新的增长点。

02

高增长神话遭遇阻碍，两年内市值缩水逾1100亿港元。

泡泡玛特创始人王宁有着一段创业创富的传奇故事。 2009年6月毕业于郑州大学西亚斯国际学院（现郑州西亚斯学院），获广告学学士学位。 2010年10月，创立泡泡玛特。

天眼查显示，2011年，泡泡玛特获得数百万元天使轮投资。

2020年，33岁的王宁在创业10年后收购了一家上市公司，完成了传统潮流玩具企业通常需要几十年才能完成的过程。

泡泡玛特上市仅4个月左右，股价就突破百元，这与盲盒热潮和自身的高增长神话有关。

招股书披露，2017年至2019年，泡泡玛特年复合增长率高达226.3%。

财报显示，2018年至2021年，泡泡玛特营收从5.1亿元增至44.9亿元，同比增速分别为225.5%、227.2%、49.3%、78.7%； 归属于母公司净利润由9952万元增至8.5亿元，同比增速分别为6243%、353.3%、16%、63.2%。

图片来源|东方财富（300059）网站（特此致谢）

根据弗若斯特沙利文报告，2019年，泡泡玛特成为中国最大的潮流玩具公司，零售额约占市场份额的8.5%。

2021年，泡泡玛特市值飙升至超过1400亿港元。

伴随着股价的上涨，其产品的价格也在水涨船高。 通过赠送明星等营销手段，泡泡玛特部分“大宝贝”车型的二手市场价格已突破10万元。

但不少看好潮流经济、盲盒经济的投资者也纷纷跟风入市。 在他们还没能享受到“茅台(600519)为年轻人”带来的红利之前，他们就遭受了股价近乎腰斩的痛苦。

2021年，泡泡玛特股价最高点突破107港元，最低点仅40多港元。 年降幅超过45%。 2022年，其跌幅超过55%。 两年左右市值蒸发逾1100亿港元。

03

今年海外市场发力，业绩回暖，但投资者担心IP生命周期能持续多久？

2022年，泡泡玛特遭遇业绩危机。

全年营收46.17亿元，同比小幅增长2.82%； 但营业利润从2021年的11.5亿元下降至5.83亿元，同比下降49.3%； 归属于母公司净利润4.76亿元，同比下降44.3%。

同年，盲盒的流行，尤其是针对儿童的销售，引起了监管部门的关注。 例如，上海就盲盒销售发布了合规建议。

泡泡玛特也在不断强调自己作为潮流玩具的身份，而不是“盲盒第一股”。

资本市场和投资者一度为潮湾经济的快速发展感到惊讶，也为之热情不减。

然而，这种热量来得快，去得也快。 2023年，泡泡玛特业绩回升，但股价最低跌至16.1港元/股，最高不超过28港元/股，低于三年前38.5港元/股的发行价。

财报显示，2023年上半年，泡泡玛特实现营收28.14亿元，同比增长19.29%； 归属于母公司净利润4.77亿元，同比增长43.19%，超过2022年全年净利润。

今年第三季度，泡泡玛特披露，其未经审计的整体营收同比增长约35%-40%。

其中，大陆市场收入同比增长约25%-30%； 我国港澳台及海外市场收入同比增长高达120%-125%。

从渠道来看，泡泡玛特抽盒机销量同比下降10%-15%，天猫旗舰店同比下降20%-25%。 表现突出的是抖音旗舰店，同比增长超过8倍。

图片来源| 浙商证券（601878）（特此致谢）

但值得注意的是表情包设计，泡泡玛特整体会员复购率虽然保持在较高水平，但已从2021年高峰时的57%下降至今年上半年的45%。

从其今年前三季度及海外市场的表现来看，2022年全年业绩无疑将扭转颓势。

然而，对于一家以IP为业务核心的时尚公司来说，单个IP的生命周期与其业绩密切相关。 尤其是在没有故事支撑的情况下，它的生命周期能持续多久？

今年上半年，泡泡玛特收入前三名的IPSKULLPANDA、MOLLY、DIMOO占总收入的46%。 但销售收入增速却有不同程度的下滑。 尤其是IP MOLLY的增长速度明显放缓。 同比仅小幅增长1.75%。

当盲盒告别疯狂增长时，同样拥有众多线下门店的名创优品也加入了潮流玩具赛道，泡泡玛特的故事就没那么好讲了。

本文未注明的数据均来自泡泡玛特财报。 请注意并谢谢！ 文章仅供讨论和分析，不构成投资建议。