泡泡玛特为啥那么贵-“印钞机”泡泡玛特上市首日市值近千亿。 Z世代的投资新趋势你了解吗？

李沁怡涉足盲盒三年吉祥物，每个月都会买一两个，单价59元。 对于盲盒的购买，她也在消费升级。 “以前我不知道怎么买盲盒（12个一组）泡泡玛特为啥那么贵，但今年我买了两个。” 盲盒的有趣之处在于，每组十二个盒子中，都有一个盒子组可能包含隐藏物品，而隐藏物品的价格可达600-1000元。

正在考研的杨庆新，六个月前就开始涉足盲盒。 出于对飞人仔（联名IP）的喜爱，她购买了该系列盲盒。 她认为盲盒的有趣之处在于，她最喜欢的卡通人物可以三维地展示在她眼前，并且可以触摸，给人一种梦想成真的错觉。 未来她还会考虑继续购买。 “缺点是太贵，有时实体店就卖完了，很难找到自己想要的。”

90后赵女士从2014年开始使用莫莉盲盒，最近退出了游戏。 她坦言，自己是一个比较理性的消费者，在莫莉身上花了不到2000元。 退出的原因是Molly系列没有推出她喜欢的新产品泡泡玛特为啥那么贵，她感觉自己只是坐在蛋糕上。 “比如之前推出过艺术大师。 这个系列里有两幅梵高的作品，只是颜色不同，感觉不太真诚。”

“泡泡玛特的品控存在问题，没有办法保证每个娃娃的质量和外观；娃娃友批评泡泡玛特，但继续接受娃娃，因为娃娃和泡泡玛特是分开的吉祥物，他们有自己的名字和故事情节，与其他盲盒品牌不同，它的店里有很多盒子机，购买和打开它们的乐趣是许多小品牌无法比拟的。” 李勤一告诉记者。

投资逻辑

泡泡玛特建立了覆盖潮流玩具全产业链的综合平台，包括艺术家发现、IP运营、消费者触达和潮流玩具文化推广四大业务板块。 IP是业务的核心。 截至2020年6月30日，泡泡玛特运营93个IP，其中自有IP 12个，独家IP 25个，非独家IP 56个。 基于莫莉形象（门面IP）的泡泡玛特品牌产品销售额分别占泡泡玛特品牌产品于2017年、2018年及2019年以及截至2019年6月30日及2020年6月30日止六个月的总收入。 约占收入的89.4%、62.9%、32.9%、44.5%和16.3%。

泡泡玛特2017年、2018年、2019年及截至2020年6月30日止六个月的净利润分别为人民币100万元、995万元、4.51亿元及1.41亿元。

泡泡玛特按产品和IP类别划分的收入分布

泡泡玛特各产品系列毛利率：

泡泡玛特建立了全面而广泛的销售和分销网络来接触消费者。 招股书显示，截至2020年6月30日，销售及分销网络包括一二线城市主流商圈的136家线下零售店和1,001家创新机器人商店（扩大消费者覆盖面，提供互动有趣的购物体验） ）、线上天猫旗舰店、泡泡盒机、Paqu（自主研发的线上潮流玩具社区移动应用）等中国主流电商平台、北京国际时装秀、上海国际时装秀及批发渠道，主要包括以下地区的经销商中国及海外。 截至2020年6月30日，注册会员总数为360万。

从渗透率来看，包凡认为，从泡泡玛特二三线城市的门店数据来看，也有非常好的同店增长和门店效率，不存在城​​市点密度高的情况。限制销售。 同时，我们也对下沉人口做了研究，发现低线城市对高线城市有非常强的滞后消费模仿行为。 这都说明二三线城市仍有相当大的消费空间。 从商场来看，目前泡泡玛特门店在核心商圈和热门商圈的渗透率仅为2%，在最核心、最热门的商场渗透率不足10%。

国盛证券研报认为，潮玩盲盒细分赛道潜力巨大。 潮流盲盒的三个关键词，按重要性由高到低依次是：IP、盲盒、潮玩意儿。 优质的IP资源和运营能力是公司竞争力的关键。 全渠道覆盖保障消费者触达，零售门店网络快速扩张。 公司构建了线上（电商+跑趣+小程序）+线下（零售店+机器人店+批发+展会）的全渠道销售体系。 零售门店是核心消费场景，利润率高，开店空间大。 预计2017-2019年单店利润率为3.4%、24.0%、37.9%。

对于泡泡玛特未来的增长前景，包凡从供需两方面进行了分析。 他认为，一方面，泡泡玛特尚未将自己定位在潮流玩具行业，应该保守地看待该公司，而且是在IP正版玩具领域。 仅看盲盒市场，日本扭蛋市场规模约为25亿元。 计算同等渗透率的中国玩具市场，再考虑价格差异（日本扭蛋很“简单”，单价为1/3~1/4），市场规模达数百亿。 如果考虑主流购买人群的年龄范围为18至35岁，对应各线城市不同的渗透率以及男女比例，现有市场也超过300亿。

回到需求端，包凡认为，泡泡的产品满足了人类本质的收藏需求，是新一代释放“精神愉悦”需求的一种方式。 盲盒通过赌博的机制放大了这种行为，从而将潮流玩具变成了新一代的新收藏运动。 这种需求本质上是无层次的。 泡泡把潮流玩具市场从高度小众的男性用户群体拓展到了广泛的男女用户群体，未来还可以进一步下沉。 从我们大量的消费者调查来看，85%的用户表示未来会增加或维持购买支出。